申港证券-比亚迪-002594-公司点评：10月销量首超30万辆，全年300万辆可期-231102

　　事件：

　　11月1日，公司发布2023年10月产销快报，公司10月汽车销量301833辆，同比增长38.6%，环比增长5%，今年累计销量2381471辆，同比增长69.8%；10月动力电池及储能电池装机总量15.286GWh，同比增长50%，环比增长6.5%，今年累计装机总量116.217GWh，同比增长71.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资摘要：

　　纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10月纯电乘用车销量165505辆，同比增长60.4%；混动乘用车销量135590辆，同比增长18.6%。我们预计2023年纯电和混动车型仍将齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海鸥、海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期，整体销量有望超过300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本以及费用，抵消补贴退出后，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。

　　高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。10月腾势销量11500辆，月销稳定在万辆以上。仰望U8即将开启交付，方程豹豹5开启盲订，售价30-40万元，采用全新混动非承载式结构，使用CTC底盘电池一体化技术、DMO越野专用混动系统以及云辇-P智能液压车身控制系统。10月31日，宋L开启预售，售价22-28万元，新车基于e平台3.0打造，搭载CTB电池车身一体化技术、智能电四驱、DiPilot智能驾驶辅助、云辇C系统等。

　　海外销量创新高。10月公司海外销售新能源乘用车30521辆，环比增长8.9%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2023年公司乘用车出口有望突破25万辆。

　　投资建议：

　　我们预测公司2023-2025年营业收入为6047/8072/9264亿元，同比增长42.6%/33.5%/14.8%，归母净利润为337/525/645亿元，同比增长102.5%/56.1%/22.8%，对应PE为20.4/13.1/10.7倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。