联储证券-美国3月非农点评：就业延续强势，降息再推后-240410

　　核心观点：

　　美国3月非农新增30.3万人，失业率小幅降至3.8%，降息预期回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月彭博一致预期新增就业为21.4万，失业率预期为3.9%，非农就业与失业率双双超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月美国就业数据为一季度最强劲的一期，原因有三：①3月家庭调查和企业调查口径下的就业数据均指向就业市场强劲；②1月数据上修2.7万人，而2月仅下修0.5万人，一季度就业超预期；③3月劳动参与率超预期修复至62.7%的情况下失业率仍然回落，可能的解释只能是失业人数减少，就业市场韧性较强。

　　粘性服务业和建筑业就业超预期上升可能是关键。3月服务业新增就业19.0万人同前，其中医疗保健新增就业保持较高水平（+8.8万），为最大拉动项。休闲酒店业新增就业延续上涨势头，3月新增4.9万，为第二拉动项。3月商品业新增就业超预期，新增4.2万，前值1.7万。其中建筑业就业较上月明显回温，3月新增3.9万人，前值2.6万，为商品业就业主力。采矿和伐木业、制造业均小幅回升。

　　美国3月非农平均时薪同比增速4.1%，前值4.3%，仍在回落。3月美国平均时薪$34.69美元，环比增加0.3%，合上升$0.12美元。美国3月名义工资同比增速持续回落，释放粘性服务通胀压力缓解的积极信号。按行业划分，2月商品业时薪增速上涨0.11%至5.36%；服务业时薪回落0.17%至3.88%。整体来看，美国当前时薪同比增速水平仍然较高，但趋势上持续放缓。

　　美国3月就业数据延续强势，降息紧迫性和必要性均下降。非农继续走强，失业率超预期下降，降息紧迫性和必要性均下降。非农数据公布后美联储官员集中放鹰，先后公开“警告”市场降息不会过早到来，其中美联储理事鲍曼还称“如果（降）通胀进展停滞或逆转，美联储愿意再次加息”。截至数据发布当日，市场大幅下调降息预期，6月首次降息可能性跌破50%，上半年降息不再是大概率事件，68.3%概率预计7月首降。2024年下半年整体降息路径上移，节奏放缓，全年降息幅度预期由73bps下降至61bps。

　　风险提示：美国通胀粘性超预期，美联储货币政策紧缩超预期。