联储证券-美国3月CPI点评：住房价格韧性叠加能源价格上行拉动通胀超预期-240416

　　投资要点：

　　3月通胀超预期，系能源价格上行及住房通胀维持高位所导致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国3月整体CPI同比增速3.5%，前值3.2%，预期3.4%；环比0.4%，前值0.4%，预期0.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）核心CPI同比持平2月，为3.8%，预期3.7%；环比持平2月，为0.4%，预期0.3%。2月通胀超预期，系能源价格上行及住房通胀维持高位所导致。

　　核心CPI超预期，后期通胀压力增大。剔除掉能源和食品的核心CPI持平2月，超过市场预期。从分项来看，核心商品价格增速同比下降0.4个百分点至-0.7%，环比下降0.3个百分点至-0.2%，其中新车和二手车价格均有下跌，二手车价格跌幅高达1.1%，是核心商品回落的主要原因；服饰和医疗商品增速小幅上升，延续了1月触底之后的上行势头。核心服务同比上升0.2个百分点至5.4%；环比持平0.5%，其中住房通胀维持2月水平，交通和医疗项增速有所上升。住房作为相对贡献最大的分项，通胀粘性超出预期，后期可能造成整体通胀下行困难。

　　非核心方面，食品项环比小幅上升，能源项同比回正。3月食品项同比持平2月，为2.2%；环比增速上涨0.1%。其中在外就餐项略有下降。由于2023年3月能源价格触底，加之3月能源价格持续走高，能源项同比增速一年来首次回正，为2.1%；环比延续2月的上涨势头，但增速放缓至1.1%。主要分项方面，能源商品和服务同比均有大幅上涨，能源商品环比大幅下降2.1个百分点至1.5%，是能源项环比放缓的主要原因；能源服务环比回落，主要系天然气环比增速大幅下跌导致。

　　3月CPI数据公布后，降息预期继续回落。CME数据显示美联储降息预期大幅回落，首次降息时间大概率推迟到9月。本次通胀数据略超预期，主要是能源价格上涨以及住房通胀粘性所造成，未来住房通胀可能会持续阻碍通胀下行。结合非农就业数据强劲等数据，美联储此前的加息及高利率政策紧缩效果不佳，今年降息的紧迫程度降低，后续可能视经济状况而继续推迟降息。

　　风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策超预期。