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事件:2024年3月21日,公司发布2023年年报,公司实现收入291.4亿元,同比+2.48%,实现归母净利润56.51亿元,同比-10.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主营产品价差修复,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从主营产品价格角度来看,受到下游景气度影响,公司主营产品Q4价格普遍下滑。根据wind数据,LLDPE产品23年Q4均价8020元/吨,同比-0.8%,环比-2.5%;聚丙烯产品23年Q4均价7535元/吨,同比-2.3%,环比-0.1%;焦炭23年Q4均价2529元/吨,同比-6.8%,环比+10.9%;受到价格降低拖累,公司营收同比降低。从价差角度来看,公司LLDPE产品价差3711元/吨,同比+124.4%,环比-14.3%;聚丙烯价差3225元/吨,同比+151.8%,环比-11.5%,从盈利能力方面来看,公司聚乙烯聚丙烯产品价差同比改善,我们认为原料成本仍有下降空间的情况下,预计盈利能力将持续改善。
产能持续扩张,持续释放利润空间。烯烃分部:(1)公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产,该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级DMTO装置的烯烃项目,新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年。项目投产后,公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%。(2)公司25万吨/年EVA装置于今年2月初投入试生产。(3)内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目报告期当年启动建设,当年建设进程过半。煤焦分部:(1)经政府相关部门验收、核准,公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能100万吨/年;公司参股的红墩子煤业公司240万吨/年红二煤矿建成投产,公司煤炭权益产能增加96万吨/年。2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年,增长24%。(2)丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工分部:公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产,精细化工产能增长24%。随着新建项目、扩建项目的陆续投产,新的利润增长点不断形成,未来将持续释放利润。
实施股权激励计划,彰显发展信心。公司2024年3月14日发布员工持股计划,拟为董事、高管、中高层管理人员、核心业务(技术)骨干以及董事会认为需要激励的其他人员(不超过26人)实施股权激励计划,激励目标为2024年营业收入为基数,2025/26/27/28年营业收入增长率不低于20%/30%/40%/50。股权激励计划的实施展现了公司对于未来业绩增长的信心,也有利于稳定和鞭策团队,从而促进公司业绩持续稳定发展。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.16元、1.66元、1.83元,对应动态PE分别为14倍、9倍、9倍。看好公司新材料产品带来的业绩弹性和现有产品景气度回升空间大,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期等风险。
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