开源证券-食品饮料行业周报：坚守复苏主线，关注结构性机会-231203

　　核心观点：关注弱复苏背景下的结构性机会

　　11月27日-12月1日，食品饮料指数跌幅为1.8%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.2pct，子行业中零食（+0.6%）、软饮料（+0.4%）、肉制品（+0.1%）表现相对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】食品饮料行业在2023年表现出弱复苏特性，在经历春节旺销后，进入淡季市场开始回落，其中白酒表现相对平稳，由于渠道库存承担部分蓄水池功能，2023年白酒企业季度报表业绩韧性较强，大众品全年分化较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看大众品的季度业绩反映出大众消费仍面临压力，主因在于消费场景恢复缓慢以及消费力不足。但细分子行业还是表现出较高的景气度，如休闲零食、餐饮供应链企业等。往2024年展望，食品饮料行业主线仍是消费复苏。而复苏的节奏及力度，与宏观经济较为相关。按照复苏路径推演，2024年我们更多期望经济活跃度提升带来商务消费提振，以及消费力提升带来消费升级表现。从估值角度来看，经过前期回调，食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已低于近年平均水平。预计2024年行业估值稳定，板块仍需回归业绩增长主线，建议把握确定性原则。我们选取2024年食品饮料交易策略四条主线：一是选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头；二是关注景气度上行，仍处于红利期的子行业，如休闲零食；三是关注企业由于自身业务周期向上，处于困境反转的投资机会；四是上游成本变化情况，布局成本回落品种。

　　推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新

　　（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：三季报业绩基本符合预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：三季度业绩超预期，年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：三季报业绩略超预期，新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

　　市场表现：食品饮料跑输大盘

　　11月27日-12月1日，食品饮料指数跌幅为1.8%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约0.2pct，子行业中零食（+0.6%）、软饮料（+0.4%）、肉制品（+0.1%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、有友食品、海欣食品涨幅领先；日辰股份、舍得酒业、莲花健康跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等