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事件:公司4月15日发布了2023年年报,全年实现营收25.2亿元,YoY+59.5%;归母净利润3.4亿元,YoY+41.1%;扣非归母净利润2.3亿元,YoY+37.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩位于业绩预告数据范围内。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩增长较多主要是公司积极拓展产品应用领域,持续深化落实集团化、生态化、国际化发展战略,第一增长曲线业务稳健发展,第二增长曲线提前进入收获阶段,盈利模式逐步升级。
4Q23收入同比大增49%;盈利模式逐步升级。单季度看,公司:1)4Q23实现营收11.2亿元,YoY+49.0%;归母净利润2.4亿元,YoY+39.6%。4Q23收入、净利润增速均较快。2)4Q23毛利率为47.8%,与上年同期基本持平;净利率为28.2%,同比增加0.30ppt。2023年综合毛利率同比减少0.53ppt至48.3%,净利率同比减少0.09ppt至19.2%。公司第一增长曲线业务稳健发展,以云服务模式打造的第二增长曲线提前进入收获阶段,盈利模式逐步升级。
费用管控能力有所提升,研发投入同比大增67%。公司2023年期间费用率为28.8%,同比减少0.34ppt。其中:1)销售费用率7.4%,同比减少1.32ppt;销售费用1.9亿元,同比增长35.6%;2)管理费用率8.1%,同比减少0.14ppt;管理费用2亿元,同比增长54%;3)研发费用率14.7%,同比增加0.51ppt;研发费用3.7亿元,同比增长67.1%。公司依托Geovis Earth在线数字地球产品体系,形成了云上数据/计算/应用三大线上服务体系,实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。2023年线上业务提前进入收获期,全年实现收入0.2亿元,毛利率高达86%,未来或有望提升公司整体盈利能力。
经营活动净现金流改善明显;低空经济带来重要发展机遇。截至4Q23末,公司:1)应收账款及票据18亿元,较年初增长64.1%,主要是收入增加导致;2)存货3.9亿元,与年初基本持平;3)合同负债0.65亿元,较年初减少70.2%,主要是预收款项目向客户进行交付导致;4)预付款1.4亿元,较年初增长46.9%,主要是在手订单采购付款增加导致;5)经营活动净现金流1.3亿元,上年同期为-0.3亿元,主要是公司实施有效资金管理措施,加大回款力度。此外,公司紧抓低空经济发展机遇,参股公司北斗伏羲24年中标了衢州、辽宁、成都等多地低空经济建设项目,后续公司将持续推进低空经济生态应用,致力于提供低空物流、通航运输、城市管理、公共服务等多领域的综合解决方案。
投资建议:公司坚持集团化、生态化、国际化发展战略,聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。受益国家空天信息产业、低空经济产业等发展,未来几年业绩或有望继续攀升。我们预计,公司2024~2026年归母净利润分别为4.75亿元、6.66亿元、9.27亿元,当前股价对应2024~2026年PE为42x/30x/21x。维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;价格和利润率变化风险等。
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