东吴证券-轻工制造行业跟踪周报：房企融资“第三支箭”落地，看好浆价回落后特种纸生活用纸盈利弹性-221205

　　上周行情：轻工制造板块指数上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022/11/28至2022/12/04，上证综指上涨1.76%，深证成指上涨2.89%，轻工制造指数上涨3.55%，在28个申万行业中排名第8；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（+3.69%）、包装印刷（+3.54%）、造纸（+2.90%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　造纸：看好浆价回落利润弹性释放。截至12月4日，本周成品纸价均周环比下降；12月Arauco针叶浆(银星)外盘价持稳940美元/吨；2022年10月欧洲木浆港口库存环比+16.2%至131.3万吨，较2022年7月最低点97.5万吨上升34.6%，主要系欧洲需求减弱。1）根据中纸网，新的漂白桉木(BEK)纸浆生产线预计会在12月中投产，产能将达到156万吨/年、UPM纸浆厂计划于2023Q1投产210万吨/年阔叶浆，此两个项目的投产，将有效缓解目前纸浆的供应压力，纸张及木浆需求有望下滑；同时国内方面2023年新增自给浆产能较多，继续看好新产能投产后浆价中枢下行。2）特种纸：短期来看，特种纸提价逐步落地，浆价下行贡献盈利弹性，预计22Q4部分优势纸种持续提价。特种纸下游需求扩张，布局自备浆，国内特种纸的全球竞争力加速提升。目前浆价回落趋势上升，特种纸整体盈利弹性逐步显现。首推管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE18x）、业绩稳健增长、装饰原纸龙头的【华旺科技】（23EPE10x）、【维达国际】（23EPE12x）；建议关注【仙鹤股份】（23EPE19x）、【五洲特纸】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。

　　家具：地产金融政策密集释放利好信号，推荐敏华、欧派、索菲亚。本周房地产指数上涨3.38%。11月28日，证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场平稳健康发展，“第三支箭”正式落地，此前贷款融资“第一支箭”、债券融资“第二支箭”已逐步落地。重启房企股权融资，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资，调整完善房地产企业境外市场上市政策，进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用，积极发挥私募股权投资基金作用。我们认为此股权融资措施的发力，优化房企资产负债结构，有力推动房企解决资金问题。家居板块建议关注低估值龙头及竣工受益弹性标的。主线一：份额提升较快，估值处于低位的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅8x；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（22EPE仅25x）；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（22EPE仅13x）；同时建议关注【志邦家居】（22EPE16x），持续推荐【喜临门】（22EPE18x）、【顾家家居】（22EPE16x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，建议关注：【江山欧派】（22EPE36x）。

　　必选：疫后加速新业务发展推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。

　　电子烟：“FUTURE”系列引领一次性环保风潮。11月1日电子烟《征收消费税》后，电子烟异地携带和寄递监管规范也相继落地，行业正式进入合规、健康发展阶段，同时邮寄新规出台也有利于强化电子烟全流程监管。本周封闭式电子烟解决方案全球领导者FEELM正式将其一次性可持续设计系列命名为“FUTURE”，其最新推出的“产品即包装”，设计理念实现了机身与包装一体化设计，最大限度的减少额外冗余材料的使用，外壳采用可再生纸，内部结构件采用PCR或生物基材料，整体减塑率达到60%。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（22EPE18x）；建议关注：【雾芯科技*】（22EPE25x）、【盈趣科技*】（22EPE18x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（22EPE21x）。

　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2022E/2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。