东吴证券-轻工制造行业跟踪周报：浆价下行预期盈利有望修复，看好23年家居板块回暖趋势-221226

　　投资要点

　　上周行情：轻工制造板块指数下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022/12/19至2022/12/25，上证综指下跌-3.85%，深证成指下跌-3.94%，轻工制造指数下跌-2.82%，在31个申万行业中排名第6；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-2.30%）、包装印刷（-2.61%）、造纸（-4.23%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。1）供给方面，智利Arauco的MAPA项目156万吨阔叶浆产能将于12月中旬投产，乌拉圭UPM新浆厂210万吨将于2023Q1投产，国内2023年预期新增自给浆产能较多，产能陆续投放改善供求关系，成本下行有望释放造纸行业盈利弹性。2）需求方面，23年春季教育用纸及节假日用纸呈现持续增长的预定量，内需回暖使造纸板块逐渐走强。3）玖龙和山鹰两大龙头纸企在本月宣布的第二轮涨价。山鹰国际发布涨价函，将于12月25日起对箱板纸、高强瓦楞纸在原有基价基础上上调50元/吨；玖龙纸业宣布，于12月27日起，东莞、泉州基地再生牛卡纸、瓦楞纸价格将上调50元/吨。成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE21x）、同时推荐【维达国际】（23EPE16x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE12x）；建议关注【仙鹤股份】（23EPE18x）、【五洲特纸】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。

　　家具：房地产重回支柱产业，供需政策持续发力，家具需求或迎来拐点。1）本周郑州市房地产领域银企集中签约及商品房团购，共有39家银企进行了集中签约；2）中央经济工作会议明确提出保交楼、保民生、保稳定，有效防范化解优质头部房企风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡，同时房地产再次被定义为国民经济支柱产业，行业政策利好不断。政策在减持住房不炒基准下持续宽松，地方细化落实稳地产政策、供需两端发力，看好地产景气度修复。此前延期需求有望得到释放，家居需求或迎来拐点。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅11x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23EPE仅11x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23EPE17x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23EPE仅22x）；同时建议关注【志邦家居】（23EPE14x），持续推荐【喜临门】（23EPE14x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23EPE10x），建议关注：【江山欧派】（23EPE19x）。

　　必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。

　　电子烟：四川中烟发布加热不燃烧新品“功夫3.0”。本周四川中烟在成都举办了加热不燃烧新品发布会，主题为“3生万物·创享未来”。其中功夫3.0加热器拥有6大核心技术，包括全球首创非接触式气流加热技术、智能学习温控算法系统、搭载蓝牙通讯技术、石墨发热体技术、高性能电池技术、无需清洁等。国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23EPE14x）；建议关注：【雾芯科技】（23EPE18x）、【盈趣科技】（23EPE13x）、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】（23EPE15x）。

　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。