方正证券-首程控股-0697.HK-公司点评报告：高派息彰显信心，运营融通双轮驱动-240515

　　事件：首程控股发布2024年1季度业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1，公司实现收入3.5亿港币（yoy+9.0%），实现归母净利1.2亿港币（yoy+7.0%）

　　资产运营业务：规模&效率稳步提升，业绩护城河持续加固。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，公司资产运营业务实现收入2.0亿港币（yoy+42.2%），公司资产运营业务收入大幅增长主要得益于公司持续获取重量级项目：出于公司于行业内的领先地位，公司2023年内连续中标“广州白云机场停车场经营权”及“北京丰台站停车场”等重量级交通枢纽停车场项目，并于2024年初高效完成运营交接。公司连续获取业内标杆项目佐证了公司专业化的资产运营能力，结合我国经济的持续复苏，交通枢纽的旅客输运量有望持续增长，公司资产运营业务收入稳步增长确定性较高，已构成较为稳固的业绩护城河。

　　资产融通业务：REITs相关利好政策频出，融通业务具备成长土壤。公司坚持以REITs作为基石，持续推进“募投管退”生态闭环，2024Q1公司资产融通业务实现收入1.5亿港币。2024年REITs市场政策利好频出：①中国证监会发布《监管规则适用指引——会计类第4号》进一步明确了REITs的权益属性；②国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高品质发展的若干意见》，提出将内地和香港合资格的REITs纳入沪港通及深港通目标。得益于政策环境的支持，公司协助客户发行&扩募的中航易商仓储物流REIT，及京能光伏REIT已成功申报至上交所受理。我国REITs市场正向高质量发展阶段加速迈进，相关细则法规紧密出台，公司资产融通业务具备良好的政策土壤，未来发展空间值得期待。

　　背靠首钢集团，战略股东资源丰富，高派息彰显未来信心。公司背靠首钢集团，先后吸引欧力士、经纬中国、北京国管、阳光保险等战略股东入股，股东资金&资源丰厚，为公司规模长期稳定增长提供强有力支持。公司计划2023至2027每年派息率不低于80%，其中23年全年派息率高达100%，一方面体现了公司稳健的资金实力，同时彰显了公司对未来发展的充分信心。

　　盈利预测与估值。公司资产运营业务已构成稳固的业绩护城河，资产融通业务发展具备良好的政策环境，同时公司将维持派息率不低于80%，彰显公司对未来经营的充分信心。我们预计公司2024-2026年分别可实现营业收入14.4、16.0、17.8亿港币；归母净利分别为6.6、7.4、8.3亿港币。对应PE分别为15.8x、14.2x、12.7x，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：项目扩展不顺；REITs市场发展不及预期；资管业务竞争加剧。