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本周观点:波司登发布财年业绩公告,再创佳绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】波司登发布2023/2024财年业绩公告,实现营收232.14亿元(同比+38.4%),经营溢利43.98亿元(同比+55.6%),业绩超预期带动股价于次日上涨5.31%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)分产品,品牌羽绒服/贴牌加工管理/女装/多元化服装分别实现195.21/26.70/8.20/2.03亿元,同比+43.8%/+16.4%/+16.6%/+0.3%,主航道羽绒服业务持续高增、贴牌业务价驱高质量增长、女装修复。其中羽绒服品牌波司登和雪中飞分别实现同比+42.7%/+65.7%的亮眼表现,非羽绒服冲锋衣/防晒衣延续爆发性成长,收入约为6/5亿元,有效平滑全年淡旺季分布。2)分渠道,自营/批发分别实现143.45/46.04亿元,同比+38.4%/+67.9%。公司打造标杆TOP店,店效超1000万门店数达200家。同时,公司以控制订货会首单比例、优化退货及返利政策等帮助经销商轻装上阵,目前经销商库存良性、公司库存周转天数同比下降29天至115天。未来三年,公司将执行“品牌引领、品类经营、渠道经营、用户体验”四大强化策略,力争打造“全球领先的羽绒服专家”。
细分板块:1)纺织制造:海外服装品牌去库推进,制造企业受益海外订单需求加速回升,基本面逐季改善,同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显,制造龙头有望迎业绩拐点,市场份额进一步提升。2)服装:品牌端动销改善,叠加基数走低,预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多,景气度高企。非运动服饰表现分化,高端优于大众,男装、童装优于女装。3)家纺:RCEP等多边贸易协定逐步落地,海外市场回暖,叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振,低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。
市场表现:1)整体板块:本周沪深300指数-0.97%,申万纺织服饰指数-2.58%,行业整体跑输沪深300指数1.61个百分点,涨跌幅在申万一级行业中排第20位。2)细分板块:纺织制造周涨幅-2.45%,年初至今-16.34%;服装家纺周涨幅-2.46%,年初至今-16.64%。3)个股方面:本周涨幅前三为ST雪发、ST起步、泰慕士,分别+8.1%、+4.5%、+4.3%;跌幅前三为ST摩登、华利集团、美邦服饰,分别-19.0%、-9.9%、-9.8%。4)估值方面:沪深300 PE(TTM,剔除负值)为11.52倍,纺织服饰PE为16.13倍,相较沪深300估值溢价40%。5)资金方面:纺织服饰主力净流入额-4.48亿元,在申万一级行业中排第5位。
数据跟踪:1)原材料价格:截至6月28日,中国棉花价格指数15826元/吨,进口棉价格指数15035元/吨,国内外棉价差791元/吨(周环比-200元/吨)。粘胶短纤现货价13420元/吨(周环比持平),涤纶短纤现货价7901.67元/吨(周环比+2.67%),氨纶现货价28500元/吨(周环比持平)。5月,纱线库存天数27.53天(环比+3.67天),坯布库存天数30.95天(环比+2.12天)。2)社零、PPI和规上企业表现:5月,社零实现39211亿元(+3.70%),服装鞋帽、针、纺织实现1147.60亿元(+4.40%)。纺织业PPI同比-0.60%,规上纺织业工业增加值同比+5.3%。1-5月,纺织业累计实现收入9217.60亿元(+4.6%),累计实现利润256.2亿元(+23.20%);纺织服装、服饰业实现收入4612.20亿元(+0.6%),累计实现利润175.6亿元(+1.7%)。3)出口:5月,美国服饰销售同比+4.48%。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口128.86、132.46亿美元。越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.23%、+6.89%。
投资建议:建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等;纺织制造龙头份额提升标的华利集团、伟星股份、新澳股份、健盛集团等。
风险提示:原材料价格波动;销售不及预期;汇率波动;地缘政治等。
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