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投资要点
一季报业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司Q1营收93.2亿元,同环比-17%/-30%,归母净利10.7亿元,同环比-6%/+70%,扣非净利7亿元,同环比+15%/+17%,毛利率18%,同环比+0.8/-0.1pct,归母净利率11%,同环比+1.3/+6.7pct,业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q1动储出货13.5GWh,全年我们预计同增65%至90GWh。公司24年Q1动储收入73亿元,对应出货13.5GWh,环降25%,其中储能出货7GWh,环降15-20%,动力出货6.5GWh,环降20-25%。公司储能处于满产状态,24年1月发布Mr旗舰系列储能大电池,采用628Ah大电芯,公司预计在24年10月开始量产,动力24年Q1在商用车领域市占率显著提升,全年动储出货有望达90gwh,同增65%,其中储能翻番同比增长至50gwh,动力同比40%增长至40gwh。
Q1动储电池价格环降8%,单wh利润微降至0.02-0.03元。公司24年Q1动储均价我们预计0.6元/Wh(含税),环降8%,单位利润微降至0.027元/Wh,对应动储电池利润3.5亿元。公司储能产品注重全周期价值而非低价竞争,产品已获得海外Bank Bility认可,考虑24年公司储能占比进一步提升,且均价我们预计降至0.65元/wh以内,我们预计24年盈利水平微降至0.02-0.03元/wh,贡献利润20-25亿元。
消费业务维持稳定、小圆柱需求明显回升。公司24年Q1消费收入20亿元,我们预计贡献2.5亿利润,其中锂原电池24年Q1贡献收入5亿元,消费锂电贡献收入15亿元,小圆柱24年Q1出货超2亿支,24年3月单月产出超1亿支,处于满产满销状态,24年圆柱我们预计出货同增50%至10亿只,带动消费类锂电利润同增40%至7亿元。此外,思摩尔24年Q1利润3.1亿元,贡献近1亿元投资收益,我们预计24年贡献投资收益6亿元,同比微增。
期间费用率环比略降、经营性净现金流转负。24Q1公司其他收益5.2亿元,环减11%,期间费用12.1亿元,环减37%,期间费用率13%,环减1.5pct;24Q1公司经营活动净现金流净额为-17.5亿元,同比转负,Q1末公司存货67亿元,较年初增长6%;资本开支为8.9亿元,同比46%,在手现金91亿元,较年初下降13%。Q1在建工程134.9亿元,较年初下降4%。
盈利预测与投资评级:我们维持24-26年归母净利预测47.8/63.6/80.1亿元,24-26年同增18%/33%/26%,对应PE 15/12/9x,考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即,给予24年22x,目标价51元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。
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