东吴证券-南网能源-003035-2023年年报点评：受生物质发电拖累，2024年大力布局进军分散式风电-240331

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入29.88亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润3.11亿元，同比-43.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q4实现营业收入7.92亿元，同比增长4.89%；实现归母净利润-0.36亿元，同比-121.08%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　受生物质发电业务拖累明显，公司考虑战略调整退出生物质发电：生物质综合利用业务受机组停机检查、补贴不到位、燃料价格持续高位等综合影响，收入和毛利率均同比大幅下降。在生物质综合利用业务拖累下，公司综合资源业务实现营业收入3.91亿元，同比-39.63%，实现毛利率-19.44%，同比下降44.72pct，大幅拖累公司2023年经营业绩。

　　主业工业节能和建筑节能业务继续保持稳定增长，毛利率同比稳定：2023年公司工业节能和建筑节能继续保持稳定增长，分别实现营业收入14.70亿元、9.05亿元，同比增长23.01%、18.25%；分别实现毛利率54.49%、21.35%，同比-2.02pct和+2.62pct。

　　公司紧抓分布式发展机遇，2024大力进军分散式风电：2023年我国分布式光伏新增装机9629万千瓦，同比增长88%，分布式光伏累计装机2.5亿千瓦，占光伏装机总规模42%，我国光伏领域已经实现集中式和分布式并举发展局面。与分布式光伏相比，分散式风电在风电装机的占比较低，根据《中国县域绿色低碳能源转型发展报告》，农村地区能源资源丰富，分散式风电技术可开发潜力达250GW。2024年中央一号文件提出推进农村电网巩固提升工程，推动农村分布式新能源发展，为分散式风电的发展进一步提供了政策支持，公司2024年将大力进军分散式风电行业。

　　盈利预测与投资评级：受到生物质大幅亏损对业绩拖累的影响以及考虑潜在项目退出的可能，我们调整公司2024-2025年盈利预测从7.08亿元、8.86亿元至4.52亿元、6.02亿元，预计公司2026年归母净利润为7.18亿元，同比增长45.31%、33.23%、19.37%，对应PE为42倍、32倍、26倍，由于主业工业节能和建筑节能发展稳扎稳打，我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等