民生证券-银泰黄金-000975-事件点评：增产增储战略规划清晰，定位成长型国际矿业公司-231115

　　公司发布《发展规划纲要》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年11月14日公司发布”十四五”、”十五五”期间整体发展规划纲要，根据公司战略规划，未来将在”十四五”末实现矿产金产量12吨，金资源量及储量达到240吨；三年内计划在2026年末实现矿金产量15吨，金资源及储量达到300吨；五年内计划在2028年末实现矿金产量22吨，金资源及储量达到500吨；七年内计划在”十五五”末实现矿金产量28吨，金资源及储量达到600吨及以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司战略目标高远，对比当前有大幅度提升空间。银泰黄金2020-2022年三年期间合质金产量平均值为6.79吨，截至2022年末，公司保有总资源量金金属量173.9吨。根据公司规划目标，到“十四五”末黄金产量将较目前6-7吨水平接近翻倍增长，储量较2022年末增长约38%，到”十五五”末期，公司黄金产量可达到2020-2022年产量平均值的4.1倍，储量将达到2022年末水平的3.45倍，表明公司在增产和增储方面均将进入高速增长阶段。

　　发挥公司自身优势，四个维度布局战略举措。公司在战略规划中将自身定位为成长性国际矿业公司，并从资源、工程、安全，改革等四个方面布局发力。资源扩张方面，公司未来将对现有矿山实行以矿找矿并整合周边矿产资源，放大东北、西南区域等的整合并购，重点布局海外重要成矿带，实现可持续发展。项目建设和生产方面，保障稳产的基础上布局重大提产项目，加强重点采区采矿方法转型，提速矿山关键工程项目建设。安全生产和绿色生环保方面，切实解决物的不安全状态和人的不安全行为，实现安全环保绿色低碳可持续发展。改革创新和机制优化方面，持续发挥市场化、专业化、国际化的优势，融合好国有控股股东优势赋能，构建灵活高效的决策机制，强化科技创新，构建完善薪酬激励体系。

　　优质资源支撑持续挖潜，资金充足赋能并购扩张。公司共拥有黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦、华盛金矿、玉龙矿业五个子公司，其中玉龙矿业为铅锌银多金属矿山，其余皆为金矿山。截至2022年末共拥有资源量金金属量173.9吨，其中吉林板庙子20.59吨、青海大柴旦约72.80吨，黑河银泰8.99吨，华盛金矿70.67吨。公司矿山资源优质，黑河银泰的东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一，其外围及深部增储可能性较大，青海大柴旦位于青海省滩间山重点成矿区，成矿条件优越，找矿潜力巨大。此外，截至2023年三季报末公司资产负债率仅17.58%，且具有较强融资能力，未来可采取多种方式开辟资金渠道，并购国内外资源。

　　盈利预测与投资建议：考虑到公司掌握国内优质金矿、银矿资源，且根据发布的战略规划目标，未来七年或将步入业绩和产能的快速成长期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.33/19.74/23.48亿元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，产品价格下跌，美联储货币政策波动风险。