长城证券-兆易创新-603986-24Q3扣非归母净利润环比+5%，利基型DRAM业务加速成长-241027

　　Flash营收环比增长，24Q3扣非归母净利润环比增长5%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24年前三季度营收56.50亿元，同比增长28.56%，归母净利润8.32亿元，同比增长91.87%，扣非归母净利润7.77亿元，同比增长128.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q3单季度营收20.41亿元，环比增长2.97%，归母净利润3.15亿元，环比增长0.93%，扣非归母净利润3.04亿元，环比增长4.94%；毛利率41.77%，环比提升3.62pct，净利率15.44%，环比小幅下降0.31pct，扣非净利率14.90%，环比提升0.28pct。毛利率环比提升主要受益于部分高净值客户拉货带来的产品出货结构变化，以及产品成本优化；净利率环比下降主要由于财务费用环比提升6.00pct。

　　受益工业需求回暖24Q3 MCU出货维持高水平，而利基型DRAM竞争加剧。

　　24H1存储芯片营收26.05亿元，占总营收的72%，毛利率39.24%。（1）Flash产品24Q3营收环比提升，主要受益于消费电子需求持续；（2）DRAM产品24Q3营收环比小幅下降，主要由于竞争加剧下ASP下降且需求较弱。

　　第二大业务MCU 24H1营收8.05亿元，占总营收的22%，毛利率38.46%。24Q3 MCU产品出货量连续第4个季度环比提升，主要受益于工业领域MCU需求明显回暖，价格平稳，预计24年全年MCU出货量有望创历史新高。

　　第三大业务传感器，24H1营收1.92亿元，占总营收的5%，毛利率19.95%。24Q3传感器产品营收环比增长。

　　上调24年与长存关联交易预计额度17%，利基型DRAM产品加速成长。

　　10月25日，公司公告2024年从长鑫存储采购代工生产的DRAM产品金额累计已达7.76亿元，因此将2024年度与长鑫存储关联交易预计额度从原预计的1.2亿美元（约8.52亿人民币）增加至1.4亿美元（约9.95亿人民币），上调16.67%。公司自研DDR3L、DDR4已覆盖网通/TV等领域主要客户，出货量有望持续增加。同时，8Gb DRAM已成功流片，并为客户提供样品。本次上调与长存关联交易预计额度体现了利基型DRAM产品正开始加速兑现。

　　“MCU+存储+传感器”三轮驱动，维持“增持”评级。

　　公司Serial Nor Flash市占率全球第二（2023年），MCU全球第七（2022年），自研DRAM成长迅速，预计24~26年归母净利润分别为11.41/16.52/21.12亿元，对应24/25/26年PE为46.3/31.9/25.0倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业波动风险；供应链风险；人才流失风险；汇兑损益风险等。