长城证券-江波龙-301308-24年前3季度归母净利润同比+1.6倍，看好企业级存储加速放量-241029

　　24年前3季度归母净利润同比+1.6倍，Q3受消费电子复苏不及预期承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24年前3季度营收132.68亿元，同比+1.0倍，归母净利润5.57亿元，同比+1.6倍，扣非净利润4.97亿元，同比+1.6倍；毛利率21.54%，同比+18.92pct，净利率4.23%，同比+17.65pct，扣非净利率3.74%，同比+17.38pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q3季度营收42.29亿元，环比-7.8%，归母净利润-0.37亿元，环比转亏，扣非净利润-0.42亿元，环比转亏；归母净利率-0.87%，环比-5.43pct，扣非净利率-0.99%，环比-4.83pct；主要系下游复苏不如预期+端侧AI缺乏代表性产品，下游客户库存去化较慢、对价格接受度不高，Q3季度毛利率下滑所致。若考虑剔除Q3季度计提存货跌价损失1.15亿元，Q3季度归母净利润为0.78亿元，环比-63.0%，扣非净利润为0.73亿元，环比-58.7%。

　　Q3嵌入式存储或有所承压，SSD有望受益企业级存储放量延续营收增长。1)第一大业务为嵌入式存储，23年营收44.23亿元，占比44%，毛利率3.11%。预计24Q3季度受下游消费电子复苏不及预期，嵌入式存储业务有所承压。2)第二大业务为固态硬盘，23年营收28.02亿元，占比28%，毛利率5.46%。预计24Q3季度将受益企业级eSSD产品大批量出货驱动业绩增长。

　　企业级eSSD实现大批量出货，24Q3企业级存储收入有望保持高速增长。24H1公司eSSD实现大批量出货，并持续开拓多个大型云服务提供商客户。24H1企业级存储业务营收2.91亿元，同比增超20倍。截至24Q3，公司企业级和工规级存储等中高端业务如期发展，Q3季度或有望保持高速增长。

　　24Q3公司海外业务收入延续增长态势，受益国际国内双循环供应链布局。23H2公司完成对巴西Zilia及元成苏州的控股收购，为公司构建有韧性的国际国内双循环供应链体系打下坚实基础，其中24H1巴西Zilia实现营收9.91亿元，净利润0.28亿元。24H1 Lexar全球销售额达16.30亿元，同比+70.6%。24H1 Lexar固态硬盘在波兰和新加坡市场份额排名第一，全球影响力持续攀升。截至24Q3，公司海外业务如Lexar业务、巴西Zilia的收入保持增长。

　　全球AIGC浪潮+“数字中国”，存储龙头空间广阔，维持“增持”评级。全球AIGC浪潮推动以及“数字中国”顶层规划出炉，存储市场获得成长新动能，公司作为国内存储模组龙头，积极推进存储产业链国内、国际双轮布局，成长空间广阔。预计公司2024~2026年归母净利润分别为7.47/12.88/19.29亿元，对应24/25/26年PE为52/30/20倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动；晶圆价格波动；国际贸易摩擦；研发不及预期等。