华西证券-有色金属行业~海外季报：Quantum Scape 2024Q3净亏损为1.197亿美元，三季度末拥有8.41亿美元流动资金-241104

　　QSE-5 B样品

　　公司很高兴地报告，公司已开始小批量生产首批B样品电池，实现了公司2024年最重要的目标，并已开始将这些电池运送给汽车客户进行测试。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这些是Quantum Scape首款产品QSE-5的B样品，具有超过800 Wh/L的能量密度和10%至80%小于15分钟的快速充电能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　QSE-5代表了公司及整个电池行业的重要里程碑。据公司所知，这是为汽车应用生产的首款无阳极固态锂金属电池设计。这款电池能够同时在能量密度、放电功率、充电速度、低温性能和安全性等方面提供出色的表现。

　　这一里程碑标志着公司在严格的开发和生产工作中进入了一个新的阶段。现在产品设计和性能已确定，并建立了基准流程，公司将继续运送样品，收集客户反馈，并通过迭代来优化公司的流程。在这个B样品阶段，这些样品的迭代版本将接受广泛的产品测试，整个过程需要几个月才能完成。公司必须在电池可靠性、产量和设备生产率等多个指标上大幅提升。为了达到这些目标，公司需要更高的产量，而这需要将公司的先进Cobra隔膜工艺投入生产，公司的目标仍是2025年。

　　公司鼓励股东进一步阅读关于QSE-5电池的详细信息，并首次了解公司的B样品电池。

　　PowerCo合作

　　正如公司在七月宣布的那样，公司与大众集团的电池制造子公司PowerCo签署了一项具有里程碑意义的协议，将公司的QSE-5技术平台推向千兆瓦时规模的大规模生产。第一阶段包括PowerCo和Quantum Scape之间的紧密合作，PowerCo将提供技术人员协助QSE-5技术平台的工业化进程。在该阶段取得令人满意的技术进展后，Quantum Scape将授予PowerCo许可，允许其基于Quantum Scape的技术平台大规模生产电池单元，并收取特许权使用费，其中包括1.3亿美元的预付款。

　　合作阶段已于第三季度启动，双方团队在Quantum Scape位于San Jose的工厂内开展了联合开发活动。在此项目阶段，公司将QSE-5平台和公司在固态电池技术方面的深厚知识与PowerCo在大规模制造工艺方面的专业能力相结合。团队正集中解决特定的关键问题，PowerCo的专家正在为工业化进程提供其专业见解。

　　工艺更新

　　Raptor是公司突破性快速隔膜生产工艺的首次应用，现已成为公司基准生产流程的一部分。公司将其列为年度关键目标之一，因为Raptor在薄膜质量和性能、热处理时间及能耗方面相较上一代技术有了重大改进。公司预计Raptor将继续支持QSE-5样品的生产，直到2025年。

　　除了推动B样品的生产，Raptor还作为学习平台和向Cobra工艺过渡的步骤。公司仍认为Cobra是实现千兆瓦时规模隔膜生产的最佳途径。公司正准备在2025年将Cobra工艺纳入基准生产流程--预计Cobra的热处理设备将在2024年底就位，随着高产能自动化下游设备的加入，这条生产线将显著提升隔膜的生产能力。

　　财务展望

　　正如上季度宣布的那样，公司将现金储备预期延长了18个月，至2028年。与PowerCo的协议释放了之前为合资企业预留的1.34亿美元，并包含PowerCo在技术进展令人满意的情况下预付的1.3亿美元特许权使用费。自七月以来，公司朝着这一更具资本效率的模式取得了进展，并重申公司的现金储备预期将延续至2028年。通过资本市场筹集的任何额外资金，包括根据ATM增发计划获得的资金，都将进一步延长这一期限。

　　第三季度的资本支出为1790万美元，符合预期。第三季度的资本支出主要用于低产量QSE-5原型电池生产的设备采购，以及为Cobra工艺和其他设备准备，以支持2025年更大规模的QSE-5原型生产。根据GAAP准则，第三季度的运营支出为1.302亿美元，净亏损为1.197亿美元；调整后的EBITDA亏损为7160万美元，符合预期。第三季度末，公司的流动资金为8.41亿美元。

　　公司继续跟踪全年调整后EBITDA亏损的指导目标。公司现在将全年调整后EBITDA亏损预期收紧至2.8亿美元至3亿美元之间，仍在原先的指导范围内，但处于上限，主要是由于2024年更高的法律费用和和解准备金，这些在2025年预计不会再次发生。公司将2024年资本支出预期下调至6000万至7500万美元，主要由于PowerCo交易相关效率提升、非交易相关的节省以及原计划在2024年底支付的某些款项延迟至2025年。

　　董事会更新新

　　随着公司从研发阶段过渡到聚焦产品和工业化，公司的董事会将迎来两位新成员：Dennis Segers和Dr. Günther Mendl。

　　Segers先生在其漫长的职业生涯中担任过多个重要领导职位，包括Xilinx公司（全球领先的可编程逻辑解决方案提供商）董事会主席，以及Matrix Semiconductor公司的总裁、首席执行官和董事。

　　Mendl博士自2022年以来一直担任大众集团电池卓越中心负责人，并拥有慕尼黑工业大学的机械工程博士学位。Mendl博士将接任大众集团指定的两个董事会席位之一。

　　Quantum Scape的董事会主席兼联合创始人Jagdeep Singh将于2024年底退休，结束他近15年的服务。作为这一计划过渡的一部分，Dennis将于2025年初接任董事会主席

　　风险提示

　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；

　　2）澳洲矿山放量超预期；

　　3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期；

　　4）宜春锂云母精矿放量超预期；

　　5）非洲项目放量超预期；

　　6）非正式立项项目流入过多；

　　7）全球电动车销量不及预期；

　　8）全球储能增速不及预期；

　　9）地缘政治风险。