山西证券-中国移动-600941-ARPU保持稳定，新业态、新场景有望注入新动能-241104

　　事件描述：

　　中国移动发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1-Q3，公司实现营收7,915亿元，同比+2.0%；其中，主营业务收入6,780亿元，同比+2.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现归母净利润1,109亿元，同比+5.1%；EBITDA为2,631亿元，同比-2.0%。

　　事件点评：

　　1）C+H端：传统业务增速放缓，期待新业态、新场景融合运营

　　个人市场方面，截至2024Q3，公司移动客户总数达10.04亿户，较年初净增0.13亿户，其中5G网络客户数达到5.39亿户，较年初净增0.74亿户；2024Q1-Q3，手机上网DOU达到15.7GB,手机上网流量同比+2.1%；移动ARPU为49.5元，较年初+0.2元。大流量创新应用未成熟、智能座舱等场景分流等因素导致公司个人业务增速放缓，但我们认为公司通过“连接+应用+权益”融合拓展，有望继续深耕细分场景服务，优化存增一体客户运营，全年力争5G网络净增8000万户，移动ARPU保持平稳。

　　家庭市场方面，截至2024Q3，公司有线宽带客户总数达3.14亿户，较年初净增0.15亿户，其中家庭宽带客户达2.76亿户，较年初净增0.12亿户；2024Q1-Q3，家庭客户综合ARPU为43.2元，较年初+0.1元。公司积极构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，以“移动爱家”品牌为统领，积极打造FTTR、HDICT等新增长点，叠加全年目标净增1800万用户基本达成，家庭用户ARPU值有望保持稳定。

　　2）B+N端：保持增长动能，有望通过横向布局取得突破

　　2024Q1-Q3，公司DICT业务收入保持良好增长，内容媒体、国际业务收入保持快速增长，在巨大的基础业务体量下仍然保持了创新活力，收入取得持续增长。To B，公司以“网+云+DICT”为基础，以运营、集成、交付、管理能力为抓手，深耕商客市场等重点领域客户；To N，公司基于“内容+科技+融合创新”理念，通过海内外市场联动效应建立内容媒体业务的竞争优势，大力发展国际业务。我们仍对公司在B+N市场的发展保持信心，同时移动云市场有望继续深化推进5G行业应用，深入布局车联网、数字政府、低空经济新赛道。

　　3）“AI+”行动助力智算变现，“BASIC6”战略巩固头部运营商实力

　　公司当前处于流量业务向新型信息服务新旧动能转换中，我们认为公司具有坚实的客户基础、数据基础、算力基础，有望加快实现AI新动能。公司推进“3个万”人工智能行动（万卡集群、万亿token数据、万亿参数大模型），保持在国内AI领域的先进性。上半年智算（FP16）19.6EFLOPS，较年初+9.5EFLOPS，未来将通过AI+DICT为政企业务增添新动能，通过模型即服务为移动云业务增添新动能。公司“BASIC6”成果丰硕，积极开拓科技创新动能,未来，通过科技创新与传统业务叠加，有望充分发挥技术能力、经济效益的规模效应。

　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润1369.40/1417.00/1484.31亿元，同比增长3.9%/3.5%/4.8%；对应EPS为6.38/6.61/6.92元，2024年11月04日收盘价对应PE分别为16.1/15.6/14.9倍，一方面公司将继续保持业绩稳健增长，另一方面分红率进一步提升，与国际主流运营商对比估值仍有提升空间，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：

　　通信行业用户增速下降，若公司综合权益运营不达预期可能出现移动和宽带业务下滑风险。

　　公司云计算业务由于基数变大、市场竞争等因素可能出现增长不达预期风险