长城证券-三季报业绩：盈利逐步回暖，需求有待回升-241106

　　1.总量

　　业绩视角：2024年前三季度，全A整体盈利能力改善，归母净利润累计增速底部回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分板块看，金融企业盈利能力回升，非金融企业盈利能力仍处于低迷。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年三季报全A /全A非金融营收累计增速-1.66%/-1.63%，对应归母净利润累计增速-0.11%/-7.35%。

　　分别比较公司属性、市值规模、上市主板的三季报业绩情况，营收增长上外企占优，盈利稳健上国企优于民企；综合营收和归母净利润增速，沪深300、中证1000表现较好；上市板块中，上证主板、创业板相对占优。

　　销售净利率的下滑拖累全A非金融ROE。前三季度，全A非金融ROE（TTM）7.28%，相较2024年中报ROE（TTM），大幅下滑1.06pct。销售净利率的下滑主要导致ROE的下滑，体现出目前非金融企业（制造业、工业）普遍面临的问题，内卷下盈利能力下降。

　　全A非银行石油石化的资本开支增速转负。2024年三季度，全A非银行石油石化的资本开支增速转负至-1.9%。主要指数的资本开支增速呈现下滑趋势，其中创业板指资本开支缩减程度较为领先，其资本开支增速为-14.24%。

　　2.行业

　　一级行业：景气行业未变，但更应关注底部反转型行业。前三季度，电子、社会服务、汽车行业需求稳定增长，净利润增速排名靠前；结果正如我们一季度业绩分析报告《一季报业绩：关注收入增长可持续的方向，电子、社服、汽车》。除此以外，农林牧渔、非银金融的盈利能力回暖，二者的归母净利润累计增速排名前二。

　　二级行业：前三季度，高景气行业包括贵金属、半导体、航海装备Ⅱ、元件、航运港口、摩托车及其他、消费电子、纺织制造、电子化学品Ⅱ、计算机设备等行业。盈利能力改善的行业包括保险Ⅱ、调味发酵品Ⅱ、化学制药、医疗美容、饮料乳品、电力、城商行Ⅱ、农商行Ⅱ、环境治理、股份制银行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ。业绩困境反转的行业包括互联网电商、造纸、饲料、光学光电子、渔业、养殖业、体育。

　　上游资源：有色金属、煤炭营收增速、净利润增速相较中报有所改善。对比三季报和单第三季度的财务数据，钢铁、石油石化三季度需求有所下调，有色金属三季度需求和盈利增长有所提升，煤炭的需求和盈利降幅有所放缓。

　　中游制造：整体盈利能力下滑，其中家用电器、工程机械相对稳定。2024前三季度，中游制造营收累计增速-0.14%，归母净利润累计增速-17.91%；其中，家电营收累计增速4.47%，归母净利润累计增速5.65%，工程机械营收累计增速1.61%，归母净利润累计增速12.36%。

　　TMT科技：全球半导体行业周期上行，电子经营情况明显改善。2024年前三季度，电子行业营收累计增速15.87%，归母净利润累计增速36.13%；从电子行业内细分领域看，比较前三季度归母净利润增速和第三季度归母净利润增速，业绩景气度提升分别是数字芯片设计、面板、半导体设备、半导体材料等。

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