长城证券-四川九洲-000801-践行国家战略，完善军工业务布局-240201

　　事件：1月5日，公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》拟以发行股份方式购买九洲电器、上海塔玉、上海唐众持有的志良电子共100%股权；同时，拟发行股份募集配套资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　贯彻落实国有企业深化改革目标，通过并购重组提高上市公司质量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年10月，党的二十大报告中指出，“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”，为国资国企进一步巩固拓展国企改革三年行动成果明确了精神指引。本次交易是九洲集团及上市公司贯彻落实党中央、国务院深化国企改革指导思想的重要举措，有助于优化和调整产业布局和资产结构，增强国有上市公司的竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力。

　　雷达及电子对抗是国防信息化建设的重点方向，迎来良好的发展机遇。随着战争形态加速向信息化战争演变，建设智能化军事体系已成为世界军事发展重大趋势。“十四五”规划明确指出，要加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，推动武器装备现代化水平加速迈入世界先进行列。鉴于雷达及电子对抗在现代战争中的重要作用，有望在我国国防信息化建设加速发展的背景下充分受益，迎来良好的发展机遇。

　　践行国家战略，强化军工业务布局和产业链协同。在贯彻新形势下军事战略方针，全面实施改革强军战略的背景下，九洲集团作为我国国防科技工业的重要力量，保障国防安全、强军强国的使命日益重要，武器装备保障任务愈发紧迫。本次交易可进一步强化上市公司的军工业务布局，利用上市公司平台为公司军品业务的能力提升提供资金保障，持续增强强军能力。与此同时，上市公司现有微波射频业务产品可应用于雷达、电子对抗、航天通信等方面。公司致力于军用电子战领域的技术研究与装备设计、研制、生产与销售，目前已形成电子侦察、电子干扰、雷达抗干扰、“电子战”仿真训练以及嵌入式功能模块定制五大业务板块。二者处于同一产业链条，有望进一步发挥产业链协同作用，提升上市公司整体价值和市场竞争力。

　　借助上市平台推动公司实现高质量发展。本次交易完成后，志良电子作为上市公司全资子公司，可依托上市公司平台建立起资本市场的直接融资渠道，降低融资成本，为其业务发展提供资金保障。同时，上市平台良好的社会形象和商业信用将有助于提升志良电子的企业知名度，进一步拓宽客户资源，提升志良电子的综合竞争力和盈利能力，实现高质量发展。

　　增强上市公司持续盈利能力，提升上市公司股东投资回报。本次交易后，公司将新增军用电子战领域的电子侦察、电子干扰、雷达抗干扰、“电子战”仿真训练以及嵌入式功能模块定制业务。志良电子作为军工电子领域优质的成长型企业，有望在拓宽上市公司业务范围的同时增加新的盈利增长点，提升公司的盈利能力和发展潜力，增强公司抗风险能力，提升上市公司股东的投资回报。

　　投资建议：九洲集团以壮大国家战略科技力量和发展高新技术产业为己任，构建了以电子信息为核心，智慧多媒体、软件与智能应用、卫星导航为支柱投融资为重点的“131”业务结构。旗下二次雷达、空中交通管理、低空超低空目标监测与防御、5G通信、数字音视频、导航与位置服务等产业企业，是行业领域的领军型企业和头部企业。光器件封装、光通信装备、微型电机马达等产品市场占有率位居全球前列。根据模型测算，预计2023年至2025年归母净利润分别为2.27/2.91/3.94亿元，EPS分别为0.22/0.28/0.39，对应P/E分别为39.1/30.5/22.5倍。首次给予“增持”评级。

　　风险提示：交易审批风险；业绩承诺相关风险；产业政策风险；市场竞争风险；宏观经济波动风险。