天风证券-A股策略周报：应运而生，新旧“国九条”分析与对比-240414

　　市场思考：新旧“国九条”分析与对比

　　1）新“国九条”重在厘清资本市场发展的规则，对危害资本市场健全发展的风险加强监管。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】文件名称就点出“加强监管防范风险”的工作重点，全文更是多次提出“监管”、“严格”，对于监管要求、监管场景和负面行为的描写详尽充分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）证监会主席解读称新“国九条”充分体现资本市场的政治性、人民性；强监管、防风险；目标导向、问题导向。配套政策文件已下达，且后续还将研究制定促进资本市场长远发展的改革举措。2）2004年“国九条”发布时处于资本市场发展初期，企业融资需求旺盛，政策重点在于扩大直接融资、完善现代市场体系。2014年“国九条”发布时经济处于2009年“四万亿”政策退潮期，急需新的经济增长点，政策重点在于发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整。2004年与2014年的“国九条”都在股市处于低迷期间发布，并且对未来一段时间内资本市场发展有着引领性作用，A股市场也均进入牛市。新“国九条”以及后续配套细则的落地，有助于资本市场整肃乱象，重塑价值，增强资本市场的内在稳定性，上市公司质量有望进一步提升，资金结构更合理，基础制度更完善，市场调节机制更有效，专业服务更优质，监管执法更严格，A股也能更好支持实体经济与回报投资者。

　　国内：3月通胀、进出口均走弱，社融脉冲回落

　　1）3月CPI同比回落至0.1%，前值0.7%，PPI同比降幅走阔至-2.8%，PPI-CPI剪刀差收窄，核心CPI同比回落至0.6%，CPI方面，食品项、非食品项均回落。2）中国3月出口（以美元计价）同比降7.5%，前值升5.6%；进口降1.9%，前值降8.2%，主要国家/地区中俄罗斯、韩国、东盟进口累计同比为正，出口方面电子信息产同比增速分化、下游消费品普遍走低。3）3月社融规模增量为4.87万亿元，社融脉冲回落至26.53%，新增政府债券、新增人民币贷款少增收窄。社融-M2的剪刀差升至0.4%，M1-M2剪刀差收窄至-7.2%。4）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均回升。5）工业生产腾落指数持平，唐山高炉、甲醇回升，山东地炼、涤纶长丝持平，轮胎、纯碱回落。6）国内政策跟踪：新“国九条”发布，同日证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》、就6项制度规则向社会公开征求意见；《推动消费品以旧换新行动方案》发布。

　　国际：美国3月通胀超预期强劲，核心CPI持平

　　1）俄乌冲突跟踪：克宫表示流产的2022年协议可作为俄乌新一轮谈判基础。2）巴以冲突跟踪：黎巴嫩真主党向以色列炮兵阵地发射火箭弹。拜登重申“将保护以色列安全”。3）美国3月通胀上行报3.5%，前值3.2%，去除食品和能源的核心CPI持平为3.8%。环比来看能源下行，核心服务通胀持平。

　　行业配置建议

　　结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。

　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。