国信证券-银行业2024年3月投资策略：业绩增长预期平稳，估值仍有修复空间-240301

　　市场表现回顾

　　2月份中信银行指数上涨4.3%，跑输沪深300指数5.0个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.55x，平均PE(TTM)收于4.9x。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首推组合月算术平均收益率4.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业重要动态

　　（1）金融监管总局披露商业银行2023年监管数据，行业2023年净利润增速保持平稳，其中净息差持续收窄，资产质量相关指标变化不大。

　　（2）《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》发布。2023年末理财产品存续规模26.80万亿元，基本回到年初水平，其中混合和权益类产品规模下滑，增量体现在收益稳定的现金类理财、短久期理财和封闭式产品上。银行理财减少债券、存单、非标及公募基金配置，增加现金和存款配置。

　　主要盈利驱动因素跟踪

　　（1）资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年12月份总资产同比增长11.1%。

　　（2）利率下行。1）上月十年期国债收益率月均值2.41%，环比下降10bps；Shibor3M月均值2.29%，环比下降11bps。2）上月LPR报价下行，最新LPR一年期报价3.45%，五年期3.95%。

　　（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至779%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。

　　投资建议

　　行业方面，当前银行板块估值处于低位，后续业绩增长预期平稳，估值下行风险很小。若宏观经济持续恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，我们维持行业“超配”评级。

　　个股方面，一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。

　　风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。