海通证券-煤炭行业周报：煤价显著反弹，底部再次确认-240421

　　3月煤炭供需双弱，陕西4月起开展隐患“大起底”行动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）产量：3月全国原煤产量3.99亿吨，同比-4.2%；一季度累计产量11.06亿吨，同比-4.1%（1-2月为-4.2% ）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，晋蒙陕疆分别为2.7/3.2/1.8/1.2亿吨，同比-18.9%/+2.9%/+0.1%/+7.6%，合计占全国产量比重为80.9%，同比-0.6pct。（2）需求：3月火电/生铁/水泥产量同比+0.5%/-6.9%/-22%；一季度累计同比+6.6%/-2.9%/-11.8%（1-2月为9.7%/-0.6%/-1.6%）。（3）国家统计局：2024年一季度GDP同比+5.3%，环比+1.6%（连续7个季度增长）。（4）陕西省应急管理厅：按照全省安全生产治本攻坚三年行动工作安排部署，在全省部署开展安全生产重大事故隐患整改销号“大起底”行动，时间从4月中旬至9月底。我们认为，3月煤炭需求显著回落，即使供给依然延续减量，但供需整体仍宽松。4月至今，火电及钢铁等需求同比增速略有恢复，但考虑到去年的高基数，预计增量有限；生产端或边际有所回升，而进口或同比下降，供需双弱下整体平衡。展望全年，预计供需均有所恢复，整体维持紧平衡状态。

　　港口煤价显著反弹，煤价底部再次确认。（1）截至4月19日，秦港煤价底部反弹至826元/吨，周环比/同比+25/-180元/吨（增幅+3.1%/-17.9%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+24/+19/+19元/吨至690/605/675元/吨。（2）本周（4月12日-18日），沿海及内陆25省电厂平均日耗489万吨，较农历同期-8.8%（前一周分别为514万吨、-5.8%）；平均库存10745万吨，较农历同期+15.1%（前一周分别为10603万吨、+14.2%）。（3）截至4月20日，北方四港库存1450万吨，较23/22年同期-157/+244万吨（前一周同比-205/+271万吨）。我们认为，由于贸易商采购及非电需求补库，本周煤价底部显著反弹，但后半周已趋稳。目前电力需求仍处淡季，电厂暂无补库意愿，若非电需求持续性不佳，煤价短期或出现反复，但考虑到生产端供给增量有限，叠加发运及进口倒挂，预计煤价短期震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

　　煤焦钢产业链均上涨，其中焦煤弹性最大。（1）产量：3月全国焦炭产量3937吨，同比-6%；一季度累计产量1.2亿吨，同比-0.5%（1-2月增速为2.1%）。（2）截至4月19日，焦炭首轮100元/吨提涨落地；京唐港主焦煤价格连涨三轮，累计上涨250元/吨至2140元/吨。（3）sxcoal：中国钢铁工业协会非常重视今年粗钢产量调控政策，正在配合国家部委开展相关工作。（4）截至4月19日，供给端，焦化厂开工率64.5%，环比+0.5pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量226万吨，周环比/同比+0.7%/-8%（前一周同比-8.9%）。我们认为，随着终端需求逐步好转，本周钢价持续上涨，钢材利润进一步回升，本周铁水产量持续回升，但后续仍需观察其持续性。受终端需求拉动及供给低位影响，本周焦炭落实首轮涨价，若终端需求持续回升，焦炭价格有望进一步回升。焦煤方面，需求回升下，焦煤价格底部大幅反弹，若需求持续，短期或仍将延续偏强格局。且中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

　　投资建议：我们认为，短期动力煤及焦煤价格均进入底部震荡区间，但上涨仍待需求端进一步提振，考虑即将进入年报一季报披露期，受去年同期价格高位及今年一季度减产影响，部分公司一季度业绩或有较大压力，短期对板块或有扰动。建议关注：（1）坚持煤价中枢中长期维持高位的红利策略，推荐管理效率以及市值管理重视度有望提升的央企投资机会：中国神华、中煤能源、天地科技、电投能源；（2）5-6月煤价有望企稳向上，推荐24年业绩稳健且具备一定弹性的：淮北矿业、平煤股份、陕西煤业、兖矿能源；（3）受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司天地科技、郑煤机。

　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。