财通证券-美好医疗-301363-业绩短期承压，多元化业务布局成效渐显-240418

　　事件：2023年美好医疗实现营业收入13.38亿元，同比下滑5.49%；实现归母净利润3.13亿元，同比下滑22.08%；2024Q1美好医疗实现营业收入2.82亿元，同比下滑23.34%；实现归母净利润5,804万元，同比下滑46.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　呼吸机阶段性去库存影响收入增速：2023年公司家用呼吸机组件实现收入8.67亿元，同比下滑18.12%，营收占比达64.80%，主要受到下游客户阶段性去库存的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）客户去库存的影响基本于2023年出清，预计公司2024年家用呼吸机业务的订单有望逐步回升。

　　多元化业务赛道布局成效渐显：2023年美好医疗人工植入耳蜗组件实现营收1.14亿元，同比增长15.87%，营收占比为8.49%；家用及消费电子组件实现收入1.50亿元，同比跃升94.21%，营收占比由2022年的5.47%提升至2023年的11.23%。公司在给药系统、血糖管理、IVD、眼科器械消毒、骨科手术定位等细分领域与全球多家医疗器械龙头以及创新型高科技企业，如强生、迈瑞、Kardium、Nanosonics等，在产品开发、工艺技术开发和生产制造方面展开合作。

　　研发投入加强，加快建设海外生产供应链体系：2023年公司研发投入达到1.2亿元，同比增长37.31%，研发投入占营收比例达9%。公司在心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场打造新的技术创新平台，助力中长期战略有效推进和落地。公司已在马来西亚建立生产基地，并顺利完成一、二期产能建设。

　　投资建议：呼吸机去库存影响短期业绩，多元化业务布局成效渐显。我们预计公司2024-2026年实现营业收入16.04/20.07/24.99亿元，归母净利润3.75/4.66/5.73亿元。对应PE分别为26.19/21.07/17.13倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：呼吸机去库存不及预期；人工植入耳蜗手术需求未能持续；研发进展不及预期