国元证券-浙数文化-600633-2023年年报点评：利润率提升明显，双核心业务驱动增长-240328

　　事件：

　　公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　公司全年利润率提升明显，研发费用占比有所增加

　　2023年全年，公司实现营业收入30.78亿元，同比下降40.65%，主要系子公司边锋网络社交业务战略性收缩所致，全年实现归母净利润6.63亿元，归母净利率达21.54%，同比提升12.10pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）费用端看，公司2023年管理/销售/研发费用率分别为15.15%/13.77%/14.40%，较2022年+7.57/-13.15/+4.47pct.，社交业务收缩导致市场推广费用减少使得公司营销费用率下降明显；公司加大研发投入力度，2023年末技术研发人员占公司总人数比例达47.04%。

　　边锋网络业务稳中有进，积极拓展数字文化新业态

　　2023年，公司在线游戏运营业务实现营收13.17亿元，业务毛利率为92.17%，较2022年提升0.09%；在线社交业务实现营收7.69亿元，毛利率达57.18%。子公司边锋网络业务稳中有进，聚焦优势精品游戏长线运营，在原有业务基础上积极拓展网络文学新业态，布局数字营销新赛道，着力提升现有平台价值，2023年实现年收入22.11亿元，实现利润率28.90%，较22年提升12.98pct。此外，战旗网络建立面向多场景提供数字文化资源融合运营服务；图影科技探索文旅数字化平台运营；浙数文旅承接“诗画浙江文旅资讯”新媒体矩阵及“游浙里”运营工作。

　　数字科技业务实现稳健增长，数据要素打开向上空间

　　2023年，公司技术信息服务业务实现营收6.41亿元，同比增长6.12%，业务毛利率达53.13%。富春云科技数据中心业务保持稳健增长，现有签约机柜上电率维持较高水平。传播大脑科技公司已向88家浙江省市县媒体提供服务，研发的首个媒体行业的垂直大模型——传播大模型也已于2024年初通过备案。此外，公司持续探索数字治理、数字医疗、数字园区等数字应用场景，杭州城市大脑公司推出社会治理垂直领域大模型，将数字治理“浙江模式”拓展至北京、山东等省外市场。公司旗下浙江大数据交易中心积极参与浙江国家数据要素综合改革试点工作，初步建成“1+N”的全省数据流通服务平台，目前已经拥有4个行业特色专区和7个区域专区，与中国移动技术中心联合启动建设“数联网”长三角枢纽，成为全国首个在“东数西算”国家战略网络传输节点建设数据流通设施的数据交易场所。

　　投资建议与盈利预测

　　浙数文化背靠浙江日报报业集团，聚焦数字文化、数字科技以及创业投资三条业务主线，数字文化业务经营稳健，数字科技业务加速布局，我们预计2024-2026年归母净利润为7.6/8.6/9.8亿元，对应EPS为0.60/0.68/0.77元/股，对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，新业务拓展不及预期等。