天风证券-非银金融行业：东方财富，子公司东财证券净利润同比+37.5%，Alpha驱动业绩高增！-220717

　　事件：东方财富证券公布未经审计非合并报表，22H1东财证券营收41.8亿，同比+34.1%；净利润28.5亿，同比+37.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1、证券业务仍然保持高成长性，业绩增速领先同业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1）经纪业务：手续费及佣金净收入同比+30.0%至24.4亿。22H1全市场日均股基成交额10646亿，同比+9%。同时公司经纪业务市占率持续提升，我们估算22H1月均经纪份额~4.2%，同比提升53bps。

　　2）两融业务：利息净收入同比+25.4%至9.6亿。22H1全市场两融日均余额同比-2%至1.65万亿，但公司的两融市占率提升至2.46%，同比提升20bps（2021年末为2.45%）。

　　3）投资收益：投资收益+公允价值变动损益合计6.5亿，同比+58.6%，主要系交易性金融资产同比+107%至472亿。

　　2、基金代销收入预计同比有所下降，主要受申赎费用下降及投资者结构变化所致。

　　1）保有量方面，我们估算6月末全市场权益基金~8万亿，我们估计公司份额环比+0.2pct至6.4%，则权益基金保有规模~5100亿，同比+15%/环比+10%；

　　2）申赎费方面，22H1全市场新发权益基金2085亿，同比-84%，其中6月新发权益基金263亿，环比+122%，但边际改善作用相对较小，预计申赎等交易性费用短期降幅较大。

　　此外，需要注意的是公司B端基金代销业务快速增长（Q1末贡献非货基保有~1900亿），该业务尾佣比例低于零售，申购费率1折但以债基为主，我们预计将降低公司基金业务整体代销费率。（请参见我们此前报告《B端基金代销专题：红海市场，趋势向上》）

　　投资建议：Q3以来市场环境有所改善，若后续疫情等因素逐步出清，公司业绩有望充分释放。公司当前估值对应2022年30x PE，建议关注。

　　风险提示：资本市场持续波动；疫情反复；宏观经济下滑