信达期货-铅锌镍不锈钢早报：基本面驱动耗竭，锌镍预计回落-240412

　　宏观&行业消息：【美国3月CP1同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】能源价格大幅上涨令CPI连续两个月回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场预计首次降息时间推迟划了9月，年内降息次数减至2次。市场上对于降息的预期大幅减弱，甚至一度出现了要加息的观点。我们认为美国通胀下行之路已到了定瓶颈期。而国内方面，中国3月CPI月率-1%，预期-0.5%，前值1%；CPI年率0.1%，预期0.40%，前值0.70%；PPI月率-0.1%，前值-0.2%；PPI年率-2.8%，预期-2.80%，前值-2.70%。可以较为明显的发现，国内的经济复苏速度有些略慢于预期，总体来看国内外的经济增长速度都不应该如当前有色板块表现的那么强势。

　　镍&不锈钢：矿端来看，菲律宾雨季结束，中高品镍矿到岸价格回落，叠加镍矿港口库存快速累增，基本可以得出镍矿继续转松的结论。而镍铁方面，高镍铁的价格在连续下跌之后有所企稳，然而以之为原料的300系不锈钢的利润却已经接近过去五年的低位，反映出终端需求季度偏弱。利润水平接近去年同期，但值得参考的是去年并未减产，需求预期虽不佳但相较去年同期不会更弱，因此短期仍未减产可能性不大，综合来看预计依旧维持偏弱趋势。电解镍方面，镍豆自融技术利润转负，对电解镍需求有所下降，但是昨日硫酸镍价格上升，亏损度有缩窄。反向计算后，对镍支持价格约为140300元/吨。总体来看，需求方面无明显起色，而供应有转增预期，预计上方空间有限。激进者空单入场，保守者暂时观望。操作建议：激进者空单入场，保守者暂时观望。

　　锌：矿端当前巴西、澳洲、秘鲁都已经报过减产消息，国内冶炼加工费进一步下挫，相互印证之下矿端偏紧的事实明确，但多地减产后已无进一步减产的空间。而当前来看，国内方面已经出现部分地区炼厂减产，主要是在TC价格极低情况下产假已经开始亏损，在矿端情况短时间内难以改善的情况之下我们认为变局路径如下。炼厂利润来自两个部分，代加工的TC和锌锭卖出的20%利润分成，所以如果价格涨的比TC跌的快，那就有机会修复利润，现在的情况是TC基本触底了，价格继续上升，从这个角度来算的话，价格达到约23500利润才能回正。另外如果TC触底反弹（矿端放松），那利润回正需要达到的价格就会更低。而从下游需求来看，镀锌方面周度的产量已经接近过去5年的高点，产量继续扩张带动锌锭需求的能力较弱，叠加镀锌钢厂库存虽然去化但是社会库存继续累增，反应现实需求也偏弱。氧化锌方面受到汽车产销复苏影响需求略有好转，但是压铸合金方面人手房地产后端市场拖累。总体来看需求预期不强。库存角度，社会库存和交易所库存仍在持续累增，因此总体来看仍未锌价上方空间有限。

　　操作建议：关注06合约执行价格为23400或23600的看跌期权；期货暂时观望

　　铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。