开源证券-纺织服饰行业周报：美国经济韧性不减及出口订单改善，推荐出口链及出行链-240407

　　重点推荐：开润股份&华利集团&健盛集团&申洲国际&名创优品&泡泡玛特&滔搏&361度&报喜鸟

　　出口/出海链：开润股份/华利集团/健盛集团/申洲国际/名创优品/泡泡玛特/兴业科技；运动户外品牌：滔搏、361度、安踏体育、特步国际、李宁、波司登；男装休闲品牌：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　重点公司观点更新：欧美需求仍然向好，推荐出口链及出行链优质企业

　　开润股份：出口&出海&出行链标的，国内清明旅游量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经文化和旅游部数据中心测算,清明假期3天全国国内旅游出游/国内游客出游花费1.19亿人次/539.5亿元,按可比口径较2019年同期+11.5%/+12.7%。2024年箱包及服装代工补库背景下预计高双增长，品牌端在精细化运营下90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇，全年预计业绩端实现50%+增长。华利集团：2024Q1越南鞋出口累计同比增长12%，公司订单趋势向好，新客户爬坡并不断开发新客户，预计2024Q1表现好于行业，叠加2024H1越南和印尼新产能投产，预计全年下游补库&精细化管理下盈利能力稳健。健盛集团：2023年业绩超预期，棉袜持续稳健增长，净利率创新高。2024 Q1无缝新客户订单有望放量，产能利用率提升下盈利能力提升空间充分。申洲国际：2024年指引乐观&2025年预计迎来新一轮扩产，预计2024年美金ASP+1%、量增约15%，在产品多元化策略牵引下预计耐克收入持平-单位数增长、阿迪/puma收入增长20%+、优衣库收入增长双位数、国内品牌/lululemon收入增长30%+/40%+，毛利率年底修复至30%。名创优品：Chiikawa联名热度出圈，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）、渠道结构调整&欧美加速扩张；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计2024年收入/利润增速20%-30%。泡泡玛特：Riot叛桃、CRYBABY热度高涨，收入端看好国内全渠道体系完善&海外东南亚及欧美市场布局加速；利润端看好高单价高毛利海外业务占比提升，预计全年收入/利润增速30%+。滔搏：大客户财报均指引大中华表现良好，预计公司FY2024Q4流水好于市场预期，同时阿迪达斯对2024年大中华区收入指引双位数增长，滔搏受益于国际品牌大中华区复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。361度：业绩具有确定性的低估值标的，2023年专业品类表现亮眼，随产品矩阵完善、渠道改扩、品牌资源丰富，品牌势能处在上行阶段，2024年订货会预计15-20%增长，同时电商高速增长贡献弹性，海外独立站加速布局，预计Q1流水领跑行业。报喜鸟：短期悲观预期反应充分，主品牌2023年控货下预计2024年加盟收入恢复增长；哈吉斯成长性突出，品牌势能提升下稳步扩店，多品类多系列及面积扩张支撑店效提升。

　　行业：美国就业反映经济韧性不减，3月国内PMI超预期系出口订单改善

　　3月美国非农数据反映出经济景气超预期：3月非农新增30.3万人，高于预期的21.4万人，失业率下行0.1pct至3.8%，指向美国就业市场保持强劲，扰动降息预期。3月制造业景气改善主要系订单改善，新出口订单指数高于过去三年同期：3月国内制造业PMI录得50.8%，高于2月的49.1%并明显高于预期。制造业景气改善主要系需求端改善，新订单和新出口订单指数均环比改善且新出口订单指数好于三年同期，3月新订单指数53%(2月49%)，新出口订单指数51.3%(2月46.3%)，3月新订单指数基本恢复2021/2023年同期水平，3月新出口订单指数高于2021-2023年同期。

　　风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。