光大证券-多氟多-002407-2024年三季报点评：六氟价格下跌24Q3业绩同环比下降，大力发展氟芯电池、钠电池-241104

　　事件：公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，公司实现营业收入68.76亿元，同比下降21.73%，实现归母净利润0.25亿元，同比下降94.60%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年Q3公司实现营收22.67亿元，同比下降35.60%，环比下降8.59%；实现归母净利润-0.45亿元，同比下降2.40亿元，环比下降0.76亿元。

　　六氟磷酸锂价格下跌公司24Q3业绩承压，持续加强六氟磷酸锂海外布局力度。23年公司业绩同比下滑主要系主要产品六氟磷酸锂价格大幅下滑所致。根据百川盈孚数据，24年前三季度六氟磷酸锂均价为6.34万元/吨，同比下降56.1%。24Q3公司六氟磷酸锂出货量约为1.1-1.2万吨，产能利用率达70%-80%。目前公司六氟磷酸锂海外出货占比超过20%，公司持续加强海外市场的布局力度，预计未来海外出货占比将在25%-30%之间波动，公司的韩国工厂预计于2025年年底建成。毛利率方面，24年前三季度公司毛利率为8.4%，同比减少9.7pct。费用率方面，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%、4.8%、4.0%、-0.04%，同比变动+0.3、-0.2、-0.6、-0.4pct。

　　加大氟芯电池、钠电池布局力度，有望持续放量。氟芯电池方面，公司以其安全性和高性价比，吸引了包括超威集团、爱玛、金彭等头部企业的关注。氟芯电池针对不同使用场景，如高功率充放、低温充电等，提供了有针对性的电池解决方案，产品不仅满足4,000次甚至6,000次的循环寿命，而且采用正负极同侧设计，提高了PACK焊接操作的效率，降低了成本，成为业界性价比和良品率的双优产品。氟芯电池凭着优秀的品质和良好的性价比，占据着电动三轮动力电池30%以上的市占率，随着第二期、第三期电池项目的不断推进，氟芯电池将继续放量。钠电池材料方面，公司目前具备年产千吨六氟磷酸钠的生产能力。钠电池领域，公司拥有从材料研发制造到新能源电池的完整产业链，正极材料层状氧化物/聚阴离子、负极材料硬碳体系较为成熟，已具备产业化基础；产品上，公司新开发的大圆柱全极耳钠电池，可以大幅降低生产成本，提升电池安全性。公司已取得钠离子电池正极补钠方法的国家专利，参与钠离子电池负极技术规范标准的制定，“高性能钠离子电池关键材料研发和储能系统示范应用”项目已获批2024年河南省重大科技专项，有望加速钠离子电池的规模化生产和推广应用。

　　盈利预测、估值与评级：由于公司主要产品六氟磷酸锂价格的大幅下滑，公司业绩同比下滑较为明显。考虑到当前六氟磷酸锂价格仍处历史底部区间，因此我们下调公司24-26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为0.78（下调89.1%）/1.56（下调86.3%）/2.50（下调82.8%）亿元。公司为国内六氟磷酸锂行业龙头，且在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有较大规模的产能规划，将为公司长期成长提供充足动力，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。