浙商证券-医药生物行业周跟踪：下半年新药看哪些？-240518

　　本周思考：国产创新药进入收获期，哪些品类值得关注？

　　存量品种看，2023全年获批国产新药23款，2024年1-4月共获批6款国产1类新药，重点品种包括：京新药业的安达西尼（失眠）、迪哲医药的舒沃替尼（NSCLC）、贝达药业的贝福替尼（NSCLC）、信达的托莱西单抗（高胆固醇血症）、驯鹿生物的伊基仑赛（多发性骨髓瘤）、亿帆医药的艾贝格司亭α（化疗引起的中性粒细胞减少症）、恒瑞医药的阿得贝利单抗（小细胞肺癌）、艾迪药业的复方ACC007片（HIV）等，商业化品种持续丰富，我们看好存量品种销售额持续突破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　未来增量看，我们梳理了处于上市审评状态的国产1类新药（截止2024年5月17日）：从适应症看，肿瘤、慢性疾病等大适应症仍是报产热点，此外自免适应症报产比例增加，我们看好非肿瘤领域相关新药商业化加速兑现；从靶点分布看，竞争相对蓝海靶点出现频率增加，如JAK、GLP-1、IL-17、IL-4、Trop2等；从成分类别看，除化药、单抗外，双抗（康方生物依沃西单抗）、ADC（科伦博泰A166、SKB264）、CAR-T（传奇生物西达基奥仑赛、恒润达生润达基奥仑赛）等新药持续涌现；从新药审批进展看，根据审批节奏，我们预计在2024-2025年更多创新药公司将实现商业化零突破，如康诺亚、智翔金泰、科伦博泰等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，国产创新药已进入提质阶段，更多新技术、新靶点创新药进入商业化阶段有望解决临床未满足需求、催生新兴市场；此外各省市陆续出台创新药全链条支持政策，商业化持续兑现叠加政策红利，我国创新药及其产业链的高质量发展有望提速。

　　行情复盘：板块普跌，科研服务调整较多

　　涨跌幅：本周（2024.5.13-5.17）医药（中信）指数（CI005018）下跌1.98%，跑输沪深300指数2.30个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第2名。2024年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅8.9%，跑输沪深300指数16.11个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第6名。

　　成交额：成交额环比下降。截至2024年5月17日，医药行业本周成交额3559.2亿元，占全部A股总成交额比例为8.4%，较前一周下降1.0 pct，高于2018年以来的中枢水平（8.1%）。

　　板块估值：板块估值回调。截至2024年5月17日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.7倍PE，环比下降0.50。医药行业相对沪深300的估值溢价率为135%，环比下降4.29pct，低于四年来中枢水平（154.1%）。

　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周（2024.05.13-05.17）医药子板块全线回调，其中生物医药（-3.0%）、化学制剂（-2.8%）、化学原料药（-2.3%）、中药饮片（-2.0%）跌幅较大。

　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.05.13-05.17）医药子板块，除中药（+0.1%），其他子板块均有回调。其中科研服务（-4.7%）、生物药（-3.2%）、医疗器械（-2.5%）、仿制药（-1.8%）、创新药（-1.7%）、医疗服务（-1.7%）跌幅较大。

　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。

　　2024年医药年度策略：蓄力，破局

　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化

　　2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2年多的调整，2024年创新驱动更加乐观，复盘2023年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；

　　2）2024年医药策略：蓄力，破局

　　机会挖掘：宏观层面，2024年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口；

　　投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO均存在较大的预期差和较好景气边际变化。

　　推荐组合：

　　医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业；

　　诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药；

　　医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。

　　风险提示

　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。