华鑫证券-农林牧渔行业周报：10月集团场生猪出栏节奏加快，宠物多条赛道持续利好-241110

　　▌本周观点

　　10月集团场生猪出栏节奏加快，猪价回落导致多数猪企销售收入环比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生猪养殖行业几乎所有猪企在10月加快了出栏节奏，仅有ST傲农和京基智农月出栏数环比下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10月生猪出栏量环比上升的猪企中，唐人神、正邦科技、牧原股份、东瑞股份月环比增长亮眼，分别实现环比上涨55.3%、42.8%、21.3%、17.1%。其中，牧原股份作为龙头企业，10月相较9月出栏量净增长114万头；正邦科技目前处于复工复产阶段，产能逐月恢复，对应出栏量从7月起逐月环比上升。10月猪价有所回落，仅有唐人神、正邦科技和牧原股份因为出栏量的高增，销售收入保持环比上涨，分别实现月环比上涨51.2%、43.9%、12.8%。其余多数猪企虽然量相对小幅上涨，但是因为价减，月销售收入有所回落。市场出栏节奏加快，本周猪价逐日回落，预期未来短期回升，但是不改中长期缓慢下降趋势。伴随着时间逐步接近猪肉消费旺季，市场整体出栏速度加快，猪肉供给量有所上升，导致本周猪价逐日回落。但是我们预计随着进入猪肉消费旺季，腌腊需求的快速涌现，猪肉需求的上升能够给猪价给予一定的支撑力，预估猪价后续会有短期小幅反弹。但短期反弹不改中长期缓慢下降趋势。伴随全国产能自3月的不断回补，预计未来猪肉供给会持续缓慢抬升，导致猪价中长期的缓慢下降。注重生猪养殖行业标的左侧布局，关注优质猪企。在上述预计的行业背景下，行业调整期会淘汰落后产能，预计发生兼并重组事件，行业集中度提升，同时行业产能结构优化升级。重点关注兼具成本优势和资金优势的生猪养殖企业，这些企业能够通过调整期持续扩大行业内的优势地位，从而具备更加强大的行业竞争力。

　　宠物食品国内外市场不断扩容，宠物疫苗替代国外产品趋势加快，宠物医院发展前景广阔。宠物市场不断扩容，多条赛道不断利好。宠物食品方面，国内双11淘宝天猫宠物赛道保持高增长态势。国外宠物食品需求也在逐月回暖，国内宠物食品企业正在从产能出海迈向品牌出海。宠物疫苗方面，国内品牌正在不断突破国外品牌霸占国内市场的局面，替代趋势不断加速。宠物医院伴随整个宠物市场的不断扩容，发展上升空间十分广阔。

　　 ▌本周重点推荐个股

　　给予生猪养殖和宠物食品行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。

　　▌风险提示

　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；进出口贸易政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。