国金证券-轻工造纸行业周报：轻工出口景气度相对较优，关注个护文娱国货品牌发展机遇-240610

　　行业观点更新：

　　家居：内销方面，根据国金数字LAB统计，5月家居卖场客流量指数环比有所提升，同比仍相对较弱，而同比下降幅度有所收窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然短期来看Q2各企业报表端或将显现较大压力，但家居行业依托二手房自然翻新需求支撑，整体需求具备韧性，对于中期需求无需过于悲观，并且目前头部企业份额提升有望相对较好对冲行业下行压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）外销方面，1-5月家具出口金额同比增长16.6%，单5月增长有所提升，整体出口景气度依然较好。近期海运费持续上行，或对部分出口企业Q2利润端有所影响。延续此前观点，考虑美国家具正迎补库周期、跨境电商平台快速发展叠加后续美国降息预期，24年H2家居出口仍有望保持较高景气度，在此背景下仍可优选具备α的企业进行布局。整体来看，家居板块我们建议关注：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）仍具备单品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的内销家居企业；3）技工贸一体化或品牌化程度较高且具备估值性价比的出口企业。

　　新型烟草：海外市场方面，一方面美国FDA近期撤销了对JUUL的销售禁令，并创新纳入审查流程，审查期间相关产品仍可继续销售，后续JUUL的发展或将一定程度上影响英美烟草VUSE份额提升趋势；另一方面，欧洲市场后续仍需观测“多合一”产品的市场接受度及相关政策导向，其发展情况一定程度上将影响换弹式雾化产品销售复苏的进度。国内市场方面，虽然根据雾芯科技一季报业绩情况推算叠加渠道调研反馈，目前国内市场整体合规化产品销售仍相对乏力，但今年以来，执法力度确有提升，根据“两个至上”平台统计，今年以来非法电子烟案件的涉案总额已超10亿元，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势。

　　造纸：短期浆价高位关注新产能投放节奏，2Q浆纸系成本压力稳步提升，行业短期盈利承压。根据隆众资讯，Suzano6月亚洲市场桉木浆报价涨价+30美元/吨，5月纸浆进口量282.1万吨，环/同比-12.5%/-10.6%，主因受海外浆厂检修、海运费、国内需求等影响。5月伴随造纸行业进入阶段性淡季，文化/白卡纸价窄幅回调后价格趋稳，当前文化双胶/双铜/白卡/生活纸税前单吨价格较4月初-200/-200/-400/+100元，短期维持浆价强势判断，推荐关注具备纸浆&木片自供能力的头部纸企，同时重点关注成熟纸企高分红。

　　轻工消费宠物：关注个护文娱品牌推新节奏，泡泡玛特开拓积木品类拓展IP变现形式，冷酸灵医研系列加速推新。1）近期泡泡玛特宣布推出积木业务，首套积木选择了旗下核心IP之一的THEMONSTERS，我们认为积木业务一方面深入挖掘IP价值并对开拓品类创新，展现较强的IP变现运营能力，延长IP生命周期；另一方面扩大消费群体和用户画像。2）近期口腔护理品牌冷酸灵发布新品医研专效修护牙膏，凭借突破性Bioguard专利技术，主攻牙齿封堵及再矿化修护，产品卖点突出，价格带较传统医研系列产品单价高20%~40%，持续看好国货品牌基于产品力升级、新渠道运营能力提升品牌定位、市场份额持续提升。

　　投资建议

　　家居：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销迎来景气上行）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）；

　　造纸：推荐太阳纸业（优质浆纸一体化龙头，文化纸旺季提涨落地顺利，前瞻性木片布局中长期逐步解除上游资源约束）

　　跨境出海：推荐名创优品（海外加速出海开店，性价比IP产品战略下盈利能力超预期）、致欧科技（品牌塑造初现效果，平台、品类扩张持续推进）。

　　风险因素

　　地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。