国信证券-京东方A-000725-盈利能力逐季改善，LCD行业开启稳定盈利新阶段-240411

　　4Q23营收同环比增长，盈利能力逐季度改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年年报，2023年营收1745.43亿元（YoY -2.2%），归母净利润25.47亿元（YoY -66.3%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4Q23营收480.28亿元（YoY +5.2%，QoQ +3.6%），归母净利润15.25亿元（YoY -32.5%，QoQ +432.7%）。2023年在供给端按需生产背景下，LCDTV面板价格温和波动，公司盈利能力逐步改善，自3Q22公司毛利率持续环比改善，4Q23毛利率16.2%（YoY +10.3pct，QoQ +1.4pct）。

　　2月LCDTV面板价格开始上涨，行业龙头有望充分受益。2022下半年LCD行业供给端开始通过控制稼动率调控LCDTV面板价格，2023年LCDTV面板价格温和波动，面板厂业绩逐季改善。2023年公司显示器件实现营收1470.53亿元，同比下降2.06%。LCD整体及五大主流应用出货量保持全球第一，多项技术和产品实现全球首发。同时，公司在LCD领域持续优化产品结构，优势高端旗舰产品保持突破，超大尺寸（≥85英寸）产品实现全球出货量第一，TV高端市场ADSPro技术产品销量近百万片。一季度是行业淡季，在面板厂生产策略下，LCDTV面板价格在2月开始上涨，3月加速上涨，4月在旺季备货需求推动下预计仍然保持上涨趋势，行业有望进入稳定盈利新阶段，公司作为行业龙头将充分受益。

　　OLED手机面板出货量高速增长，投建高世代OLED产线巩固领先地位。据群智咨询，2023年全球柔性OLED智能手机面板需求增长明显，全年出货5.3亿片，同比增长33%。公司2023年柔性AMOLED出货量近1.2亿片，同比大幅提升，成熟产线盈利能力同比改善明显。公司积极抢占市场机遇，启动建设国内首条第8.6代AMOLED产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。

　　物联网转型业务物联网创新、传感、MLED及智慧医工快速增长。公司在物联网转型过程中布局物联网创新、传感、MLED及智慧医工业务，2023年相关业务同比快速增长。2023年公司物联网创新业务营收389亿元（YoY +13.3%）。传感业务营收4.05亿元（YoY +32.13%），MLED业务营收29.02亿元（YoY+81.42%），智慧医工业务营收27.92亿元（YoY +26.71%）。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为47.29/103.46/124.53亿元（前值2024-2025年为44.47/104.17亿元），同比增速分别为85.6%/118.8%/20.4%，对应PB为1.24/1.18/1.12倍。我们看好面板价格实现温和波动，行业有望进入稳定盈利新阶段，公司作为行业龙头将充分受益，维持“买入”评级。

　　风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED业务不及预期