首创证券-炬芯科技-688049-公司简评报告：蓝牙音箱市占有望提升，期待手表芯片进一步放量-240223

　　各产品线客户端进展喜人，2023年公司收入利润双增。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司预计实现收入5.20亿元，同比+25.41%；实现归母净利润0.65亿元，同比+21.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度看，2023Q4公司实现收入1.44亿元，同比+34.32%，环比-8.29%；实现归母净利润0.18亿元，同比+255.84%，环比-18.41%。2023年公司实现了各产品线国内外头部品牌客户导入及市场表现的持续突破和快速攀升，助力公司整体业绩稳步上升。

　　产品结构不断优化，毛利率同比提升显著。受益于晶圆、封测等成本下降，且公司产品结构中高毛利产品销售占比持续提升，公司预计2023年综合毛利率将达43.73%，同比+4.40pct；净利率预计将达12.51%，同比-0.45pct。伴随公司产品持续在品牌客户端拓展放量及上游成本的逐步降低，预计公司盈利水平将维持稳定。

　　深耕低功耗高品质蓝牙音频芯片，蓝牙音箱市占率有望提升。在蓝牙音箱领域，公司主要服务于国内外一二线终端品牌，包括SONY、哈曼、安克创新、华为、荣耀、小米、罗技等众多终端品牌。伴随公司产品的持续迭代升级和产品组合的优化，公司在中高端蓝牙音箱品牌的市占率有望进一步提升。此外，在低延迟高音质相关产品市场，市场从有线连接向无线连接转换的趋势将带来存量市场转化和新增需求两个机会。

　　智能手表芯片持续放量，国内和欧美市场有望进一步贡献增量。2023Q3公司智能手表出货量创单季度新高。目前公司第二代智能手表芯片已推出，并且已有终端产品在海外市场出货，市场反馈良好。在智能手表市场，公司对中国、欧美和印度市场做了均衡的布局和节奏把握，智能手表作为贴合人体重要的健康数据监测产品，有望为公司带来业绩贡献。

　　拓展布局无线通讯技术，紧抓AI发展大潮。展望未来，公司将以低功耗低延迟高品质为核心，向纵深和横向发展。一方面，在深耕蓝牙技术的基础上，布局WiFi6、UWB以及星闪技术等：另一方面，公司将抓住人工智能发展的大势，聚焦打造低功耗人工智能算力技术和其音频领域的生态，推动人工智能浪潮下的音频芯片创新。

　　盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.65/1.00/1.50亿元，对应2月22日股价PE分别为50/33/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。