兴业证券-中短端行情可能向长端超长端传导-240414

　　投资要点

　　3月以来 10Y和30Y国债波动加大，但2-5Y国债表现较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　资金面平稳偏松，实体融资需求改善情况仍需进一步验证，这可能是中短端品种近期表现偏强的重要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　近期部分中小银行宣布进一步下调存款利率，存款利率下调的进程可能尚未结束，这有助于资金面继续维持平稳偏松。

　　从机构配置利率债的久期偏好而言，机构降久期来规避波动，以及短久期债基的建仓需求可能导致阶段性中短久期的利率债配置需求上升。

　　存款利率下调的进程可能尚未结束，这有助于资金面继续维持平稳偏松，也有助提升货基和理财的吸引力，进而对短久期债券形成支撑。

　　负债端成本仍处于压降通道，债市“资产荒”问题仍然存在，虽然中短久期利率债与资金利率的利差已有所缩小，但短期内中短久期利率债的行情可能尚未结束。

　　农村金融机构配置需求仍在，但不排除可能在配置期限上有所切换（部分超长债的仓位可能转向7-10年国债）。

　　曲线小幅变陡后，10Y，30Y的收益率下行空间也可能打开。保持一定的久期仍是较好的策略。随着3月以来中短久期利率债收益率的下行，利率曲线已小幅变陡。国债10Y-2Y，10Y-5Y，5Y-2Y利差均有明显回升，国债30Y-10Y利差也有小幅走阔。往后看，中短久期利率债的利空有限，若中短久期利率债维持在偏强的位置，资金面仍然较为平稳，投资者可能仍会适度向久期要收益，10Y，30Y的收益率下行空间也可能打开，保持一定的久期仍是较好的策略。

　　风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期