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出口订单恢复驱动业绩回暖,2024Q1营收及利润大增,维持“买入”评级
2023年营收14.11亿元,同比-18.51%,归母净利润-1109.11万元,同比-108.72%,业绩下滑系2023Q1-Q3国外业务低迷拖累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海外消费恢复后,公司业绩逐季改善,2024Q1营收3.84亿元,同比+142.37%,归母净利润0.42亿元,同比+209.56%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023年公司计提信用减值损失539.26万元,资产减值损失446.08万元,合计导致归母净利润减少985.33万元。我们维持2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.20/1.80/2.42亿元,EPS分别为0.47/0.71/0.96元,当前股价对应PE分别为30.7/20.5/15.2倍,维持“买入”评级。
随下游订单恢复及产能利用率提升,公司利润端高弹性增长
2023年公司销售毛利率/销售净利率19.33%/-1.13%,同比-2.97pct/-8.60pct,随公司订单回暖及产能利用率提升,2024Q1销售毛利率/销售净利率提升至24.36%/10.89%,同比+10.32pct/+34.82pct。2024Q1销售/管理/研发/财务费用率4.64%/6.34%/1.25%/-0.61%,同比-6.07pct/-10.97pct/-1.32pct/-8.87pct,汇兑收益增加致财务费用率降低;销售及管理费用稳定,营收规模扩大摊低销售及管理费用率。
主粮和湿粮表现亮眼,新西兰4万吨高品质主粮产线投产加码公司主粮布局
2023年主粮和湿粮营收2.10亿元,同比+31.33%,营收贡献占比提升5.65pct至14.88%,毛利率20.05%,同比+1.49pct。2024年3月,新西兰年产4万吨高品质主粮产线正式投产,标志公司高端宠物主粮布局更进一步。2023年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食营收4.24/4.23/3.18亿元,同比-22.11%/-34.84%/-5.72%,毛利率15.04%/24.42%/18.69%,同比-1.56pct/-4.24pct/-3.21pct。
国外业务随去库进程逐季改善,国内业务受益自主品牌销售旺盛
(1)国外:2023年营收10.62亿元,同比-27.10%,占比75.23%,毛利率17.90%,同比-4.61pct。受海外市场去库影响,2023Q1-Q3出口订单下滑,产能利用率不足致毛利率降低。2023年公司经历了由主动去库存到主动补库存的过程,出口业务逐季环比改善。(2)国内:2023年营收3.50亿元,同比+26.95%,占比24.77%,毛利率23.68%,同比+0.11pct。公司自主品牌业务拓展顺利,爵宴、好适嘉等核心品牌通过爆款单品带动国内业务营收高增。
风险提示:原材料(鸡胸肉)价格波动,产能扩张不及预期等。
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