信达证券-武商集团-000501-2023年报点评：新项目折旧摊销拖累短期盈利，看好长期跨区域发展和资源协同优势驱动业绩增长-240331

　　事件：公司发布2023年度业绩，实现营收71.78亿元，同增13.26%，归母净利润2.09亿元，同降30.72%，扣非归母净利润0.83亿元，同降70.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营现金流净额24.05亿元，同增286%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年度拟每10股派发现金红利0.5元（含税），分红金额3844.96万元（含税），分红率18.4%。

　　点评：

　　2023Q4实现营收17.4亿元，同增17.9%，归母净利润0.91亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净亏损0.13亿元，同比减亏0.16亿元。

　　收入分行业，2023年商品零售/房地产/其他业务分别实现营收62.06/0.80/8.91亿元，同比+11.52%/-7.37%/+29.97%，毛利率39.99%/4.48%/99.85%，分别同比+1.39/-8.01/+1.18PCT。收入分地区，2023年湖北省/江西省分别实现营收70.07/1.71亿元，占比97.6%/2.4%，毛利率分别为46.83%/55.03%，其中湖北省营收同比增长10.57%，毛利率同比+2.08PCT。

　　2023年购物中心业态实现收入32亿元，同增9.15%。公司目前下属有武商MALL、武商MALL？世贸、武商梦时代、南昌武商MALL等主要购物中心11家，分别坐落于湖北武汉、襄阳、仙桃、黄石、十堰、老河口及江西南昌等核心商圈。

　　2023年4月南昌武商MALL开业，实现跨区域发展。南昌武商MALL品牌开业率超90%，其开业标志着公司在武汉市场“一主引领”、湖北江西全域协同发展的战略布局已经形成。2023年南昌武商MALL实现收入1.43亿元，净利润-5,587.93万元，净利率-39%。

　　国广、武广整合为全新的武商MALL，进一步优化资源配置、放大经营合力。通过瞄准“首店”“首发”“首展”“首秀”，深入开展集团化营销、多元营销、跨界营销，有效带活新客流量。“WS梦乐园”的开业填补了国内室内高层动力乐园空白，巩固了武商梦时代“家庭欢聚地”定位，持续强化“商文旅体”融合式发展。2023年子公司武汉梦时代实现收入5.86亿元，净利润3803.08万元，净利率6.5%。

　　2023年超市业态实现收入24.7亿元，同降5.23%。截至2023年末超市业态拥有71家门店，其中MINI店47家，其中武汉市内门店34家，市外省内门店36家，包括鄂州、荆州、黄冈、襄阳、宜昌、十堰、孝感、黄石、咸宁、仙桃等地。2023年武商超市新开门店5家，升级门店3家，拓展小店15家。

　　2023年内，时代花园还建房项目交房工作尚未结束。截止2023年末，尚未转收入的预收房款余额为2.76亿元。该项目总投资28.37亿元，总建筑面积35.44万平方米，其中计容建筑面积27.81万平方米。

　　梦时代、南昌武商MALL等新项目开业短期带来折旧摊销费用增加，对公司盈利有所拖累。2023年公司综合毛利率47.03%，同比提升2.28PCT，销售净利率2.91%，同比下降1.9PCT；销售/管理/财务费用率分别为33.75%/2.79%/4.46%，分别同比+4.04/-0.73/+2.50PCT。其中财务费用率同比提升主要由于利息费用增加；销售费用率同比提升主要系新项目武商梦时代、南昌武商MALL等带来的折旧费用、无形资产摊销、员工费用增加较多。

　　风险因素：新项目爬坡不及预期，线下消费力恢复不及预期，行业竞争加剧。