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事件:公司发布23年业绩快报:1)收入端:23年公司预计实现营收18.5-20.5亿元,较19年恢复度为70.8%-78.5%;其中23Q4营收2.32-4.32亿元,较19年恢复度为57.3%-106.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)利润端:①23年公司预计归母净利润亏损0.97-1.82亿元,扣非净利润亏损0.85-1.70亿元,其中拟计提花房资产减值损失8.6-9.0亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)②若剔除花房减值影响,23年归母净利润为7.5-9亿元,较19年恢复度71.8%-86.2%,23Q4净利润基本盈亏平衡。
对花房计提减值,压制股价因素得到有效缓解。受外部环境和直播行业景气度下滑等因素影响,公司对花房计提资产减值损失。公司持股比例35.35%,按收益法评估,计提减值8.6-9亿元,减值后花房集团估值接近净资产,我们预计后续进一步减值风险较少。
专注演艺主业,各园区焕新起航。23Q4宋城整体及重资产项目演出场次分别为1990/1633场,较19年同期恢复度为117%/119%。其中,杭州/三亚/丽江/桂林/张家界项目恢复度分别为76%/62%/109%/91%/61%,杭州和三亚项目表现较弱分别受杭州亚运会管制因素以及海南23年旅游市场疲软因素影响,张家界复园以来整体热度不高。但新项目表现突出,贡献增量。西安/上海项目经过整改提升后,游客数量和市场口碑超预期,23Q4演出场次达到226/217场,在11个项目中分别排第4/5位;广东千古情由轻转重,将于大年初一正式启幕,该项目创新推出万人实景演出《Oh!珠江》,不排除未来向其他园区推广。23年以来公司专注演艺主业,全方位开展策划营销,各园区陆续迎来观演热潮,24年演出场次有望快速增长。
盈利预测与投资建议:宋城成熟项目改版升级提升天花板,培育项目快速爬坡,轻重模式结合推进异地扩张,公司基本面及长期成长性仍然稳健,我们看好公司未来业绩弹性和增长空间。此外,公司对花房计提减值,更加坚定专注演艺主业;23年也发布股权激励计划,缓解市场对管理层担忧。我们测算公司24-25年归母净利分别为12.3/15.5亿元,2月1日收盘价对应PE为19/15倍,维持“增持”评级,建议重点关注。
风险因素:宏观经济复苏不及预期,市场竞争加剧,新项目建设不及预期;业绩快报为初步核算数据,具体数据以年度报告中披露的数据为准。
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