东方证券-造纸轻工行业：芬兰罢工扰动供给，纸浆价格持续提涨-240318

　　事件1：3月11日，芬兰运输工人工会发起了为其两周的罢工。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在货运、铁路运输停摆的背景下，UPM、Metsa等芬兰浆厂宣布暂时关停部分纸浆工厂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　事件2：由于工资谈判没有进展，芬兰造纸工人协会已终止与UPM的集体协议，协议将于2024年4月21或22日终止。目前UPM正与造纸工人协会就新的协议进行谈判，若4月中下旬仍未达成新协议，则有可能导致UPM出现新一轮罢工停产。

　　芬兰头部纸浆工厂暂时停产，短期对针叶浆供给造成一定扰动。目前已宣布关停的芬兰纸、浆工厂包括Metsa旗下的Kemi、Joutseno、Kaskinen工厂，UPM旗下的Kymi、Kaukas、Jamsankoski、Rauma工厂以及Stora Enso旗下的Varkaus工厂，涉及年产能约为407万吨针叶浆（约占全球针叶商品浆产能的13%），10万吨阔叶浆、69万吨化机浆（自供）、230万吨文化纸&特种纸以及42万吨包装纸。

　　红海航运事件影响延续，欧洲本土纸浆需求有所回升。在红海航运危机爆发的背景下，全球出口向欧洲的成品纸运输成本大幅提升、运输效率有所下降，导致欧洲部分成品纸进口量下降。此外伴随欧洲文化纸、特种纸等行业去库基本接近尾声，终端需求开始触底回升。在需求好转、进口量减少的背景下，当地纸企开工率有所提升，带动欧洲纸浆需求增加。根据巴西海关的统计数据，2024年2月巴西出口向欧洲的阔叶浆量为55万吨，创过去16个月单月出口量新高。

　　欧洲需求改善、供给扰动增加，近期纸浆外盘、现货价格均有提涨。在欧洲纸浆需求回升、海外针叶浆停产等因素的催化下，Mercer宣布4月中国市场针叶浆报价上涨50美元/吨，此前Suzano也宣布3月亚洲市场阔叶浆提涨30美元/吨、欧洲和北美市场阔叶浆提涨80美元/吨。外盘浆价的报涨带动了国内现货浆价上涨，根据卓创的统计数据，3月中旬国内阔叶浆、针叶浆现货价格已较2月底分别上涨200元/吨、210元/吨。在需求逐步恢复的背景下，纸浆价格上涨进一步强化了纸价成本支撑，带动纸价提涨顺利落地，3月中旬双胶纸价格较2月下旬已上涨超200元/吨。

　　投资建议

　　大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，在浆价上涨带来的成本支撑下，文化纸价格有望持续提涨，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张，推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业(002078，买入)。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价报涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地，推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸行业龙头仙鹤股份(603733，买入)。

　　风险提示

　　芬兰罢工延续的风险；终端需求走弱的风险。