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业绩简评
2024年4月21日,公司发布2023年年报及2024年一季报:
1)23年实现营收107.18亿元,同增11.16%;实现归母净利润21.74亿元,同增77.58%;综合毛利率32.99%,同增3.44pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2)23Q4实现营收36.88亿元,同增32.80%,环增21.85%;实现归母净利润8.78亿元,同增136.26%,环增28.67%;毛利率35.37%,同增2.61pct,环增1.83pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
3)24Q1实现营收48.43亿元,同增163.59%,环增31.32%;实现归母净利润10.09亿元,同增303.84%,环增15.00%;毛利率32.76%,同增3.21pct,环增-2.61pct。
经营分析
业绩维持高增,单季度营收持续向上:公司营收连续四季度环比增长,主要系AI趋势下国内外算力激增,海外客户持续追加订单,公司产品中800G/400G等高速率产品出货量显著增加。
业务拆分和分析如下:
1)需求端:云厂商资本开支有望重回上行周期,并且在结构上向AI或网络基础设施倾斜。根据公司23年报转引Factset一致预期,24年海外云巨头的(微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌)资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元。在算力升级及需求增长等因素的驱动下,行业有望迎来快速上升期。
2)供给端:募投项目持续扩充产能,1.6T等新技术前瞻布局。公司持续推进苏州、铜陵以及海外生产基地建设,高端光模块产品产能爬坡顺利。公司在OFC2023上展出1.6T可插拔光模块,预计24年下半年部分重点客户将开始部署1.6T光模块,并且在25年规模上量。基于不同的网络架构,25年也将有更多客户部署和上量800G。同时公司持续布局硅光、相干、LPO、LRO、CPO等前瞻技术,相关产品处于研发或验证阶段。
3)经营情况:23年公司实现净利润21.74亿元,全资子公司苏州旭创实现净利润23.85亿元,接入网光模块和光组件产品以及汽车光电子业务相对承压。23年毛利率和净利率持续向上,24Q1短期承压,主要系产品结构上800G/400G等高端产品占比显著提高,短期因产品年度降价影响毛利率。
盈利预测、估值与评级
我们预计24-26年归母净利润为48.58、71.45、88.91亿,对应PE为28/19/15倍,维持“买入”评级。
风险提示
云厂商Capex不及预期;中美贸易摩擦升级;产品降价超预期;
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