万联证券-银行行业跟踪报告：适时强化逆周期调节-240219

　　行业核心观点：

　　2024年2月8日，央行发布《中国货币政策执行报告2023年第四季度》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　本次报告对短周期经济下行问题进行了论述：在2023年第三季度货币政策执行报告中，对国内经济面临的中长期经济发展模式问题进行了分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而本次报告对短周期经济下行问题进行了论述，即经济大循环存在堵点，消费者信心指数和民间投资增速仍处于低位，需求不足与产能过剩的矛盾较为突出，制造业PMI连续4个月位于收缩区间，社会预期依然偏弱。

　　盘活信贷存量，促进社融综合融资成本稳中有降：货币政策的方向，即“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。利率政策方面，仍以促进社会综合融资成本稳中有降为目标。2023年12月新发放企业贷款加权平均利率为3.75%，为历史最低水平，同比和环比分别下降0.22和0.07个百分点。2023年6月、9月和12月，主要银行主动下调存款利率，其中，中长期存款利率降幅最大。结合当前存量存款占比数据看，截至2023年12月末，住户定期存款占比71.4%，企业定期存款占比67.7%。存款定期化趋势仍未逆转，定期化率仍处于高位。我们预计2024年存款挂牌利率仍有2次左右的调整空间。

　　投资建议：本次报告对短期经济下行问题进行了分析。从应对策略角度看，适时强化逆周期调节。预计政策上对社会融资规模以及货币供应或仍有一定的要求。从1月份的社融增速情况看，并未出现市场预期的下滑。另外，我们预计2024年财政政策有望持续加码。为了配合财政政策落地，货币政策方面或将保持宽松态势。年初的降准也释放了积极的货币政策信号，后续预计仍有结构性政策的阶段性配合。未来仍需重点关注稳增长政策的落地情况。展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。

　　风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等