天风证券-麒盛科技-603610-高分红，核心客户稳健，国内品牌建设提速-240421

　　公司发布2023年财报

　　23Q4实现收入7.2亿，同增30.0%，归母净利润0.2亿，同增113.5%，扣非归母净利润0.4亿，同增152.5%；

　　23年收入31.0亿，同增16.5%，归母净利润2.1亿，同增625.2%，扣非归母净利润2.5亿，同增78.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23年毛利率36.7%，同增5.1pct，净利率6.6%，同增5.7pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23年公司拟分红3.53亿，分红比例172%，对应当前股息率8.4%。

　　核心客户供货协议延长，新客户稳步拓展

　　23年智能电动床收入25.2亿，同增13.5%，毛利率35.7%，同增5.1pct；

　　床垫2.3亿，同增23.4%，毛利率46.6%，同增8.6pct；

　　配件及其他收入2.39亿，同增79.7%，毛利率43.3%，同增16.7pct。

　　公司大客户合作稳定，24年初公司与TSI将电动床产品制造和供货协议延期至2027年3月31日，并与SSB续签五年期电动床产品制造和供货协议，利于持续保持北美市场优势；

　　此外，公司积极拓展新客户增量，北美市场争取合作更多家具零售商；欧洲市场以合作大型床垫企业为切入、逐步渗透床具市场，23年欧洲客户订单回暖明显。

　　国内门店拓展，品牌建设提速

　　23年境外收入27.7亿，同增15.5%，毛利率35.8%，同增5.5pct；境内收入2.2亿，同增55.1%，毛利率54.5%，同增11.5pct。

　　23年国内“舒福德”收入增长靓丽，品牌门店建设势如破竹，累计开设109家；24年公司将继续依托门店拓展、走进更多大中小型家具展会，普及公司产品，拓展潜在消费群，提高消费者对品牌的认知度。

　　产能全球布局，保障供应链安全

　　1）国内：23年公司二期研发中心及生产配套厂房项目已正式结顶，24年持续推进厂区整体楼栋装修、内部产线布置等工作，建成后将形成年产100万套传感器及2.4w张电动床的数据服务中心；

　　2）越南设计产能约60万张，目前基本保持满负荷生产；24年1月麒盛越南平福工厂正式开工建设（面积9.1万平，总投资约2000万美元），预计每月可实现全工序生产8万套智能床；

　　3）墨西哥设计产能约50万张，产能仍有爬坡空间。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级

　　公司专注智能电动床赛道，致力于提升海外市场份额，国内自主品牌建设稳步推进，根据23年业绩，我们调整盈利预测，预计2024-26年归母净利润分别2.7/3.3/3.8亿元（24-25年前值分别为2.69/3.15亿元），对应PE分别为16/13/11X。

　　风险提示：海外需求下滑；汇率波动；原材料价格变化；核心客户份额下降等