平安证券-华阳集团-002906-下游客户放量，一季度业绩预告超预期-240412

　　事项：

　　公司发布2024年一季度业绩预告，公司预计一季度实现归母净利润1.36~1.46亿元，同比增长75.41%~88.31%，实现扣非归母净利润1.31~1.41亿元，同比增长79.97%~93.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　一季度盈利超预期，汽车智能化业务同比实现高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司业绩预告披露，公司24年一季度业绩同比大幅增加的主要原因是：1、2024年一季度公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2、规模效应及公司管理改善效果显现。

　　公司主要客户一季度产销量增速较高。公司下游客户主要以自主品牌为主，我们认为公司一季度业绩同比高增一定程度上得益于下游客户在一季度的高增长，其中长城汽车一季度销量27.5万台（同比+25.1%），长安汽车一季度销量69.2万台（同比+13.9%），奇瑞汽车一季度销量53.0万台（同比+60.3%），吉利汽车一季度销量47.6万台（同比+49.5%）。此外公司配套的车型订单数据亮眼，如问界新M7自上市以来订单突破17.4万台（华为余承东于4月11日披露），2024款极氪001上市首月大定突破3万台（极氪官方微博披露）。

　　汽车电子业务客户拓展，海外业务不断突破。根据公司23年年报披露，公司汽车电子业务不断拓展，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，同时与现有国内重要客户合作项目增多，搭载产品品类增加。除国内客户外，公司加快突破海外市场，根据公司23年年报披露信息，公司HUD产品获得玛莎拉蒂全球项目定点，数字声学、屏显示也获得海外客户定点，无线充电已配套Stellantis、现代集团，同时公司还积极配合自主车企出海，自主品牌海外平台项目也逐渐增多

　　盈利预测与投资建议：结合公司2024年一季度业绩预告以及公司最新情况，我们调整公司2024~2026年净利润预测为6.6亿/8.5亿/11.0亿元（原预测值为6.1亿/8.0亿/10.5亿元），依然维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）汽车消费恢复程度不达预期，导致公司下游客户销量下滑，将直接导致公司业绩承压。