国信证券-中信特钢-000708-2023年中报点评：积极调整产品结构，公司业绩保持稳健-230821

　　公司业绩稳健，受制行业需求低迷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年上半年钢铁行业需求恢复不及预期，公司凭借产品品种、质量优势，整体业绩保持平稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年公司取得天津钢管控股权，实现营业收入583.25亿元，同比增长12.55%，归母净利润30.40亿元，同比下降19.52%。二季度单季，公司实现营业收入303.56亿元，环比增长8.53%；归母净利润15.59亿元，环比增长5.35%。

　　积极应对市场变化，扩大能源用钢和出口销量。公司产品主要应用领域包括能源行业、汽车行业、机械行业等，随着市场需求变化，公司积极调整品种结构，弱化轴承钢以及汽车用钢市场需求下滑的不利影响。2023年上半年，公司完成产品销量942.21万吨，创历史新高。其中能源用钢销量突破350万吨，能源产品占比由2021年的20%到2022年的27%进一步提升至35%。同时，公司积极拓展海外市场，抓住海外供应链调整机遇，实现出口127.4万吨，同比增长55%，国外营业收入占比提升至15.2%，对应毛利率达到18.40%。

　　三高一特产品稳步发展助力公司结构升级。公司长期注重研发投入，以解决“卡脖子”技术和强化“拳头产品”为目标。在“三高一特”产品方面，公司策划实施了30余个重点新产品预研项目，均取得阶段性重大进展和阶段性成果。航空轴承M50在金属所完成疲劳测试；亚星锚链首个高等级、大直径国产化项目圆满完成交付。待特冶二期、三期改造项目完成后，公司产品附加值将进一步提升。

　　与客户共同发展，成本转移能力强。公司深耕特钢主业，品类丰富，与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作。公司与客户采取年度商定定价，协商产品基价后再根据季度或月度钢铁市场和原材料市场行情以及公司价格政策确定最终价格。较高的客户黏性、高端产品定位以及独特的定价模式，使得公司成本传导能力强，业绩稳定性远优于钢铁行业平均水平。

　　风险提示：钢材需求大幅下滑；市场竞争大幅加剧；原辅料价格大幅上涨。

　　投资建议：当下国内特钢市场发展空间巨大，公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的。考虑到行业需求复苏进度不及预期，公司产品结构变化，小幅下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年收入1184/1245/1296亿元，同比增速20.4%/5.1%/4.2%，归母净利润72/85/98亿元，同比增速0.8%/19.0%/14.8%；摊薄EPS为1.4/1.7/1.9元，当前股价对应PE为10.9/9.1/7.9x，维持“买入”评级。