华福证券-交通运输行业周报：航运全线景气上行，运价淡季不淡-240512

　　投资要点：

　　航运板块：本周原油轮VLCC领涨，成品油大西洋航线跳涨，干散全线大幅上扬，外贸集运运价攀升，内贸集运需求震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）油轮市场，本周中东货盘持续释出，叠加大西洋市场持续活跃，VLCC运价领涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）成品油轮市场，地中海-东非航线MR创新高，带动大西洋航线运价跳涨。3）干散货运市场，市场需求回升，印尼即期煤炭货盘增多叠加澳大利亚铁矿石货盘增加，且FFA远期合约高涨，市场氛围持续向好，运价继续上行。4）外贸集运市场，本周欧元区3月零售销售指数环比上升0.8%，高于前值及市场预期，是为2023年1月以来的最高水平，这代表着消费信心稳步提升，叠加美国步入补库周期，市场需求逐步回暖，支撑航商涨价计划，运价大幅改善。4）内贸集运市场，市场逐步进入淡季，本周运量出现明显缩减，供需关系不平衡加剧，煤炭、钢材、矿粉等大宗货源销售价格波动，导致客户观望心态较浓。重点推荐：中远海能、招商轮船。关注：招商南油、中远海控、东方海外国际、国航远洋、宁波远洋、海通发展。

　　物流供应链板块：1）化工供应链：化工物流供应链板块估值仍具吸引力，价格边际想好，重视板块向上修复的弹性，看好头部企业凭借优秀的管理能力和丰富的并购经验实现底部扩张。关注：宏川智慧、兴通股份、密尔克卫。2）快递：继续旗帜鲜明看多加盟制快递2024年边际修复。网购端下沉需求仍显韧性，行业新增资本开支放缓，边际展望未来行业价格竞争烈度下降，叠加行业新规引导终端ASP温和通胀，2024年将是资本开支及价格双拐点的一年。在强劲的总量数据加持下、顺周期快递标的基本兑现行业价格战触底反弹的基本面；向前看，我们看好头部快递企业Q2起总部单票利润扩张带来的投资机会。重点推荐：中通，圆通。3）快运：快运行业竞争格局持续改善，Q2起需求修复有助于高端头部快运较高的利润弹性释放。重点推荐德邦股份，看好公司与京东物流在成本重构、业务扩张等整合带来的利润释放，向前看，行业需求恢复叠加公司长期协同效应释放下，利润率提升和盈利稳定性提升可期。4）跨境电商物流：Q1进出口繁荣维持了跨境电商行业的高景气度，海外需求的韧性得到验证，继续推荐跨境物流赛道投资机会：中国外运、东航物流、华贸物流、嘉诚国际。制造业产能外移下，具备海外核心资产企业伴随中国产业链走出去，关注具备核心海外资产企业的投资机会：嘉友国际、极兔速递。

　　航空出行板块：“五一”民航量升价跌铁路增速放缓。2024年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比+7.6%，较2019年同期+28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比+12.7%，较2019年同期+13.5%。其中，公路跨区域人员流动量约为12.5亿人次，日均约为2.5亿人次，同比+2.1%，较2019年同期+24.4%；铁路累计发送旅客9176.5万人次，日均1835.3万人次，同比+1.4%，较2019年同期+23.3%；全国民航累计发送旅客997.1万人次，日均199.4万人次，较2019年同期+11.1%。但“五一”民航客运量增长的同时，票价持续回落。航班管家数据显示，“五一”经济舱平均票价(含油)同比-22.4%，较2019年同期微降0.9%。关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、广深铁路、京沪高铁、南方航空、中国东航、华夏航空。

　　一周市场回顾：本周交通运输（申万）指数+3.2%，跑赢沪深300指数+1.5pp。看个股表现，本周涨幅前五名分别为密尔克卫（+15.2%）、凤凰航运（+14.6%）、中远海控（+13.4%）、东航物流（+13%）、五洲交通（+12.6%）;本月涨幅前五名分别为密尔克卫（+15.2%）、凤凰航运（+14.6%）、中远海控（+13.4%）、东航物流（+13%）、五洲交通（+12.6%）。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油价、汇率大幅波动；地缘政治冲突、安全生产事故等需求冲击