光大证券-海底捞-6862.HK-2023年业绩预告点评：翻台率持续改善，24年或重启开店计划-240221

　　事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年持续经营业务收入不低于414亿元，同比增长不低于33.3%；预计持续经营业务净利润不低于44亿元，同比增长不低于168.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，公司预计23H2持续经营业务收入不低于225亿元，同比增长不低于41.7%；预计持续经营业务净利润不低于21.4亿元，同比增长不低于36.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　23H2客流改善带动收入增长提速。公司预计23H2持续经营业务收入不低于225亿元，同比增长不低于41.7%，收入增速环比改善，主要系随着针对新冠疫情的管控措施优化及经济复苏，海底捞餐厅客流量增加，经营表现好转。23H2公司整体表现出客单价下降、客流回升的趋势。23H2公司翻台率持续好转，23Q4为火锅消费旺季，翻台率较23Q3提升。客单价方面，由于餐饮行业23H2整体打折促销力度加大，公司亦加大了促销力度，客单价23H2环比23H1有所下降。

　　随着翻台率的逐步恢复，24年公司有望重启开店计划。同店方面，由于23H1仍处于疫后恢复阶段，预计24H1在低基数下同店收入仍有望逐步改善，公司收入表现仍值得期待。

　　23H2人工成本压力加大下，净利润仍保持稳健增长。2023年公司利润大幅改善，全年持续经营业务净利润预期同比增长不低于168.3%，得益于海底捞餐厅的翻台率提升及营运效率改善；2023年持续经营业务净利润预期较疫情前的2019年增长不低于71.8%，得益于海底捞餐厅网络的扩张。受汇率波动影响，公司23H1获得净汇兑收益约1.93亿元，23H2产生净汇兑损失，若不考虑汇兑损益影响，23H2净利润相较于23H1预期增长不低于10%，净利率预计环比下滑，主要系员工成本增加。疫情期间由于翻台率受限，门店缩减了人手；随着门店翻台率稳步回升，公司相应补充了员工数量，带来成本提升。

　　公司目前现金流充沛，一方面将用于副品牌的拓展，另一方面公司也考虑加大分红比例。24年公司经营增长确定性较强，叠加分红比例提升，将进一步增强公司投资吸引力。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到短期餐饮行业出现一定消费降级，百元客单价格带承压，各品牌促销力度加大，我们下调海底捞2023-2025年归母净利润预测分别至44.21/49.86/56.04亿元（较前期分别下调8%/8%/6%），折合2023-2025年EPS分别为0.79/0.89/1.01元，当前股价对应2023-2025年PE分别为16x/14x/13x，海底捞已度过了最困难的时期，24年将重启开店，另一方面公司亦有望提升分红率，我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复，餐饮需求恢复低于预期，公司调整时间超预期。