国海证券-蓝晓科技-300487-2023年年报及2024年一季报点评报告：业绩同比提升，看好公司持续成长-240423

　　事件:

　　2024年4月22日，蓝晓科技发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入24.89亿元，同比增加29.62%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，同比增加33.35%；加权平均净资产收益率为23.12%，同比增加0.49个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售毛利率48.67%，同比增加4.67个百分点；销售净利率28.99%，同比增加1.15个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其中，公司2023Q4实现营收9.12亿元，同比+22.82%，环比+60.26%；实现归母净利润1.99亿元，同比-11.25%，环比+15.48%；ROE为5.96%，同比下降2.74个百分点，环比增加0.49个百分点。销售毛利率49.03%，同比增加3.25个百分点，环比下降0.40个百分点；销售净利率21.97%，同比下降8.19个百分点，环比下降8.36个百分点。

　　公司2024Q1实现营收6.31亿元，同比+25.99%，环比-30.84%；实现归母净利润1.69亿元，同比+26.35%，环比-14.94%；ROE为4.80%，同比增加0.02个百分点，环比下降1.15个百分点。销售毛利率45.42%，同比下降2.23个百分点，环比下降3.61个百分点；销售净利率27.11%，同比增加0.06个百分点，环比增加5.14个百分点。

　　投资要点:

　　多领域快速发展，公司2023年业绩同比提升

　　2023年公司实现营业收入24.89亿元，同比增加29.62%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17亿元，同比增加33.35%。其中，2023年公司实现毛利润12.11亿元，同比+43.31%。毛利润同比提升主要受益于公司盐湖提锂大项目陆续交付、验收，以及生命科学、水处理等主营业务快速发展。分板块看，盐湖提锂大项目收入5.2亿元，同比+85.16%；基础营业收入19.69亿元，同比+20.12%，连续多年稳定增长。其中，生命科学受到GLP-1市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，生命科学板块收入同比+40%。另外，得益于生产精细化管理和成本控制加强，2023毛利率进一步增加4.88个百分点至48.9%。因中融系列理财逾期未兑付，公司计提公允价值变动损益3200万元。公司持续加强研发投入，研发费用支出1.47亿元，同比+21.53%。

　　期间费用方面，2023年公司销售费用率为3.57%，同比增加0.06个百分点，主要系销售人员增加及所致；管理费用率4.34%，同比降低1.37个百分点；财务费用率-0.81%，同比增加1.80个百分点。

　　一季度业绩同比增长，看好全年业绩持续提升

　　公司2024Q1实现营收6.31亿元，同比+25.99%，环比-30.84%；实现归母净利润1.69亿元，同比+26.35%，环比-14.94%。投资活动产生的现金流量净额-4.32亿，环比-4.21亿元，主要系投资支付现金4.16亿元所致。期间费用方面，2024Q1，年公司销售费用率为2.89%，同比降低0.05个百分点，环比下降1.39个百分点；管理费用率9.49%，同比降低1.56个百分点，环比下降0.77个百分点；财务费用率0.49%，同比降低0.21个百分点，环比下降0.04个百分点。展望全年，随着公司生命科学、水处理等业务的快速发展，以及盐湖提锂项目的有序交付，看好业绩持续增长。

　　固相合成载体、软硬胶引领生命科学成长，水处理有望持续高增

　　蓝晓科技业务底盘稳健，呈现三年翻一番。据公司公告，基本仓业务收入2019年-2023年分别为6.3亿元、8.2亿元、10.8亿元、16.4亿元、19.7亿元，成长动能明显。其中，生命科学领域，公司凭借seplife 2-CTC固相合成载体和sieber树脂已成为多肽领域的主要供应商。同时，2023年，公司新增海外员工20余人，形成全球化营销和技术服务网络，补齐生科国际市场短板。受益于全球范围内GLP-1类多肽药物销售大幅增加，公司固相合成载体业务有望高速成长；同时，公司软硬胶不同应用阶段的客户数量和项目数量稳步增加，多个客户项目完成IND申报，Protein A产品新增多家国内外客户三期临床项目。水处理领域，高端饮用水市场具有刚性特点，市场空间大，经过几年努力，公司已经与头部客户形成长单合同，市占率有望持续上行；同时，依托喷射法均粒技术，超纯水树脂实现了标志性突破，在面板领域实现了多家大型面板企业的商业销售，半导体领域持在多个芯片制造企业进行全线测试或开始商业化应用。生命科学业务和水处理相关业务的快速发展有望驱动公司中长期成长。

　　盐湖提锂持续加大开发力度，镍等其他金属资源链条持续拓展

　　2023年，公司西藏珠峰及金海锂业项目确认部分收入，同时，全年获取大型产业化项目订单4个，新增合同额近5亿元，实现盐湖提锂大项目收入5.2亿元，占比20.9%，同比+85.16%。2023年，公司推出具有“高吸附、高解析、低硼选择性”特点的“第三代”盐湖提锂吸附剂，产品性能全面领先市场已知竞品，成本大幅下降。截至目前，中试项目累计约120个，为持续形成订单提供潜力。同时，公司围绕新能源金属领域持续进行业务拓展，其中红土镍矿提镍、钴提取及回收、石煤提钒领域已签订多个工业化项目，未来存在广阔潜在市场空间。

　　盈利预测和投资评级

　　基于2023年表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别32.88、42.20、54.35亿元，归母净利润分别9.80、13.32、17.25亿元，对应的PE分别为23.49、17.28和13.34倍。考虑到多领域持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；行业竞争加剧风险。