主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
事件:公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年,公司实现营收376.25亿元,同比下降11.89%;归母净利润59.05亿元,同比下降22.07%;扣非归母净利58.20亿元,同比下降25.16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023Q4,公司实现营收89.96亿元,同比下降14.90%、环比下降5.50%;归母净利润18.03亿元,同比上升5.07%、环比上升32.28%;扣非归母净利17.72亿元,同比下降0.13%,环比上升35.73%。公司2023年每股派息0.8元(含税),现金分红总额18亿(含税),分红比例30.48%,按3月26日收盘价测算股息率4.05%。
煤铝价格下降,23年业绩下滑。量:2023年电解铝产量151.80万吨,同比下降7.16%,主要因为2023年云南电解铝复产较晚;煤炭产量716.96万吨,同比增加5.25%,主要因为梁北煤矿产能释放,以及检修少;铝箔产量8.09万吨,同比增加0.76%。价:2023年公司煤炭售价1,087.14元/吨,同比-20.74%;电解铝售价16,169.50元/吨,同比-5.52%。利:虽然电解铝原料有所回落,但仍难以抵消铝价下行,2023年公司吨铝毛利3977元,同比-637元;公司煤炭成本基本稳定,煤价下行带动毛利下滑,煤炭吨毛利474元,同比下降292元。
所得税调整等因素使得Q4业绩同环比均实现增长。Q4煤铝价格环比回升,但由于云南电费上升,氧化铝价格上涨以及云南限产等因素影响,2023Q4毛利环比下滑。Q4业绩环比来看,主要增利项:所得税(+5.07亿,主要由于新疆煤电和新疆炭素2023年10月份获得高新技术企业,四季度所得税调整),少数股东损益(+2.51亿),费用和税金(+2.08亿),其他/投资收益(+1.53亿,主要是政府补助等增加)。主要减利项:毛利(-5.09亿元,主要由于云南神火吨铝利润下滑),减值损失等(-0.83亿元),营业外利润(-0.86亿元)。
未来看点:1)收购云南神火中小股东股权,权益产能提升。公司收购河南资产基金持有9.90%和商丘信发持有的4.95%云南神火股权。云南神火电解铝产能90万吨,收购资产对应权益产能13.4万吨,电解铝权益产能进一步扩大。2)电解铝成本位于上市公司最左侧,利润稳定性高。公司电解铝位于新疆和云南,均属于国内行业低成本地区,且受煤价影响小,成本稳定,2022年电解铝上市公司中,公司成本最低,铝板块护城河较深。3)估值低,煤铝齐飞彰显业绩弹性。公司煤炭为无烟煤和贫瘦煤,顺周期预期下,煤铝齐飞概率大,公司业绩弹性十足,加上估值低,股价弹性高。
投资建议:公司电解铝成本优势明显,煤铝业绩弹性十足,低估值、高弹性有望催化股价。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利62.82亿元、68.92亿元和76.34亿元,对应现价的PE分别为7、6和6倍,维持“推荐”评级。
风险提示:无烟煤、贫瘦煤需求不及预期,铝箔项目进展不及预期,电解铝需求不及预期,
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...