光大证券-华工科技-000988-系列跟踪报告之四：新能源车业务维持高增，高速率光模块待放量-240326

　　23年前三季度公司联接业务承压，高速率数通光模块有望在24年放量：联接业务方面，23年前三季度整体收入22.89亿元，同比下降48%，净利润1.09亿元，同比下降46%，其中，受运营商建设周期后延影响，无线联接业务营收4.8亿元，同比下降77%；光联接业务收入18.09亿元，基本持平，净利润9420万元，同比提升8.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据LightCounting，2023年Q4，800G以太网光模块的销售首次超过400G模块，且在24-25年高增长势头将延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司推出的800G高速率光模块产品、全球首发的400GZR+Pro相干光模块产品，受到国内外大客户广泛关注，目前产品进展顺利，有望为公司联接业务提供新的利润增长点。未来公司将加速布局应用于LPO的高速率光模块产品，同步1.6T、3.2T产品开发。

　　汽车传感器业务维持高景气，市场份额持续提升：感知业务方面，23年前三季度传感器业务营收达22.7亿元，同比增长45%，净利润3.46亿元，同比增长65%。公司传感器业务保持在新能源汽车、智能家居行业的领先地位，新能源汽车热管理系统、压力传感器、车用综合感知传感器等多款产品出货量创新高，市场占有率持续提升；温度传感器、PTC加热器、压力传感器等产品正向光伏储能、动力电池、电机系统、充电枪/座等新能源上下游产业链加快导入中。前三季度公司NTC传统业务收入8.6亿元，同比增长23%；新能源汽车传感器业务收入13.58亿元，同比增长67%。

　　智能装备事业群实现高增长：23年前三季度激光装备及智能制造业务实现营收22.58亿元，净利润2.64亿元，同比增长46%。其中，智能装备事业群前三季度营收12.7亿元，同比增长17%，净利润1.54亿元，同比增长65%。公司智能装备事业群面向新能源汽车赛道，开发了电子托盘自动焊接、保险杠高频焊复合打孔、激光清洗等一批“国产替代、行业领先、专精特新”产品。面向智能制造赛道，推出针对船舶制造、轨道交通、工程机械等行业的“激光+智能制造”整体解决方案，在诸多头部企业实现规模销售。精密系统事业群前三季度收入8.38亿元，虽下降14%，但净利润1.1亿元，同比增长26%。

　　盈利预测、估值与评级：公司2023年前三季度实现营收72.08亿元，实现归母净利润8.12亿元。公司积极拓展新能源和智能制造两大领域，考虑到无线联接业务受到行业影响下滑幅度较大以及低功率激光装备行业竞争激烈，下调23-25年的归母净利润为9.74（下调17%）、13.36（下调11%）、17.02（下调9%）亿元，对应的PE值为35x/25x/20x，看好公司在高速率光模块和新能源车产业链里的成长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能车相关业务拓展不及预期，光模块新品进展不及预期。