光大证券-海光信息-688041-跟踪报告之一：CPU和DCU领军企业引领AI芯片国产浪潮-240423

　　海光信息：CPU/DCU领军企业，关联交易额度提升有望拉动营收利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海光信息主要研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年营收为60.12亿元，同比增长17.30%；归母净利润为12.63亿元，同比增长57.17%。公司预计2023年年度股东大会召开之日至2024年年度股东大会召开之日期间，公司与关联人“公司A及其控制的其他公司”“销售商品和提供劳务”交易金额将达63.22亿元，对比2023年同期交易金额43.00亿元，同比增长约47%。关联交易额度大幅提升有望显著拉动公司营收及利润。

　　服务器芯片配置或成服务器厂商制胜关键，AI芯片需求旺盛。海内外服务器市场持续增长，国内市场一超多强。中期来看X86架构仍然会是主流的服务器。据TrendForce，23年全球AI服务器出货量同比增速达8%；IDC预计25年中国AI服务器市场规模为702亿元。AI服务器芯片组通常搭载2颗CPU，训练AI服务器与推理AI服务器需增加8/4颗GPU以综合算力。在AIGC快速发展背景下，服务器芯片配置或成服务器厂商制胜关键。

　　海光CPU性能指标优异，信创有望进一步驱动增长。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，具有先进的工艺制程、优异的系统架构、丰富的软硬件生态、较高的系统安全性等优势。海光CPU系列产品海光三号为主力销售产品，海光四号、海光五号处于研发阶段。海光CPU已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业领域。随着信创趋势的深化，海光CPU有望充分受益于国产替代进程的加速。

　　采用GPGPU架构，AI浪潮机遇期。海光DCU兼容“CUDA”生态，对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好。依托DCU可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，从大模型生态上DCU已经达到国内领先水平。公司的DCU产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证，打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施。海光DCU系列产品深算二号已经在商业用户端实现了销售，深算三号/四号产品研发进展顺利。

　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2025年营收预测为80.85和111.02亿元，新增2026年营收预测为144.78亿元，维持2024-2025年归母净利润预测为16.06和22.74亿元，新增2026年归母净利润预测为31.63亿元，公司2024-2026年EPS分别为0.69、0.98和1.36元，PE分别为106x/75x/54x。维持“买入”评级。

　　风险提示：研发工作未达预期风险；客户集中度较高风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险；AI算力芯片需求不及预期风险。