光大证券-2023年中央经济工作会议精神学习第一篇：中国式现代化是最大的政治-231213

　　引言：

　　2023年12月11日至12日，中央经济工作会议在北京召开，全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　会议提出，“必须把推进中国式现代化作为最大的政治，在党的统一领导下，团结最广大人民，聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，把中国式现代化宏伟蓝图一步步变成美好现实”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2022年10月，党的二十大报告阐述了中国式现代化的中国特色和本质要求，指出高质量发展是中国式现代化的首要任务，发展是党执政兴国的第一要务。只有实现了坚实的物质技术基础，通过高质量发展“做大蛋糕”，并不断优化分配机制将发展的红利惠及全体人民，才是走和平发展道路的现代化，才是中国特色的现代化，才能跳过西方社会以资本为中心的传统现代化模式所造成的贫富两极分化的难题（详情请参考我们在2022年10月16日外发的报告《高质量发展是中国式现代化的首要任务——<二十大报告>精神学习第二篇》）。

　　百年未有之大变局下，推动高质量发展，离不开持续稳定的安全环境。会议提出，“必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动，以高质量发展促进高水平安全，以高水平安全保障高质量发展，发展和安全要动态平衡、相得益彰”。在中央经济工作会议中，“高水平安全”和“安全”分别出现4次及14次，科学统筹发展与安全的动态平衡的重要性明显提升。

　　接下来，我们将以系列报告的形式，详细学习和解读中央经济工作会议对于明年经济工作的整体定调。本篇报告作为系列解读第一篇，将重点落脚于“以进促稳”的“进”——我们理解，主要将以“科技创新、扩大内需、重大改革”的“进”来实现经济的“稳”。

　　一、科技创新要“进”，推动现代化产业体系建设

　　本次中央经济工作会议将科技创新和现代化产业体系建设，作为2024年经济工作的首要任务，其重要性相比于2023年7月政治局会议和2022年中央经济工作会议有所提升。一方面，供给端加快科技创新力度，加强源头创新和颠覆性创新，另一方面从政策端加大扶持，包括货币政策和财政政策均有发力空间。

　　供给端加快科技创新。从具体的政策导向来看，本次会议明确提及“发展新质生产力”、“推进新型工业化”等重要任务，核心思路仍然是以源头创新和颠覆性创新作为底层支撑，提升产业链供应链安全水平，加强产业数字化智能化转型，进而推动现代化产业体系建设。

　　从重点领域来看，本次会议提出要“加快推动人工智能发展”，较7月政治局会议“促进人工智能安全发展”的表述更为积极，相关政策扶持力度预计进一步加大。此外，本次会议还提及了生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业，和量子、生命科学等未来产业新赛道，均可能成为未来贡献经济增量的重点支持领域。

　　政策端精准发力，财政减税降费重点扶持，结构性货币政策工具有望放量。

　　货币政策方面，会议提出“盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度”。2023年10月底的中央金融工作会议指出，要“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”。在大力支持现代化产业体系指引下，预计后续支持“科技创新”的结构性货币政策工具将有所放量，新设立工具也有望加速出台。

　　财政政策方面，会议提出要“优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障…落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展”。明年来看，财政资源将向科技创新、新基建、绿色发展等新动能领域倾斜，通过减税降费持续激发微观主体活力；合理扩大专项债用作资本金范围，引导更多社会资本参与，发挥政府投资的带动放大作用。

　　二、扩大内需要“进”，形成消费和投资良性循环

　　会议提出“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”。受居民消费预期回落、收入恢复不均衡、消费场景不充分等因素制约，疫后居民消费恢复整体偏弱，部分中游设备制造行业由于前期持续扩张，出现产能过剩问题。今年以来，家电、汽车、电子产品等耐用消费品降价去库的现象持续发生，产品价格持续走低进而导致企业利润受损，不仅会降低企业生产投资意愿，也会影响居民收入增长，进而削弱居民消费能力，进一步压制企业活力，消费和投资难以形成良性循环，一定程度上阻碍国内大循环畅通（详情请参考我们在2023年11月7日外发的2024年度策略报告《以稳应变，变中求胜》）。

　　因此，会议提出“形成消费和投资相互促进的良性循环”，意味着未来消费和投资将实现更为紧密的配合，破除国内大循环堵点。一方面要以“有效益的投资”，加强供给侧结构性改革，通过提升供给质量，满足居民不断扩大的消费需求，激发“有潜能的消费”；另一方面，在扩大投资过程中，也会通过商品或服务购买等链条传导，有效带动居民收入增加。此外，通过优化收入分配结构，扩大中等收入群体规模等方式，也有助于提升社会整体消费意愿，反向促进投资增加。

　　具体而言，明年扩内需工作，将重点围绕以下几点：

　　一是，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，实现消费和投资的良性互动。会议提出，“要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，预计通过专项再贷款、财政贴息、税费减免等方式，鼓励企业围绕技术更新和绿色转型进行设备更新，同时在消费端，也有望推出置换补贴、优惠贷款等政策，激发居民以旧换新的消费意愿。

　　二是，消费方面，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，大力发展数字、绿色、健康等新型消费需求。今年以来，居民消费信心相对偏弱，汽车、电子产品等普遍出现降价去库情况，对制造业的转型升级和发展预期带来制约。预计明年通过购置补贴、以旧换新、活跃二手车等方式，继续刺激大宗消费。此外，会议提出，“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”，即通过创新消费供给，顺应消费升级趋势，激发居民新型消费需求。

　　三是，投资方面，加强对科技、新基建、绿色发展等新动能的投资力度。会议提出，“发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能”。在实施方面，预计政府投资将发挥关键引导作用。会议提出，“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围……完善投融资机制，实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”。预计通过增加专项债用作资本金的规模，引入更多社会资本，更好发挥专项债撬动投资的作用。

　　四是，增加居民收入，扩大中等收入群体规模。从居民收入结构来看，今年以来工资性收入、经营净收入加快恢复，但转移净收入、财产净收入拖累明显，源于地方财政压力加大、资产价格回落导致居民财富效应下降。今年前三季度，财产净收入累计增长3.7%，低于2022年的4.9%；转移净收入累计增长5.8%，2022年为5.5%，远低于2019-2021年平均增速8.6%。预计明年或将在调节收入分配结构、稳定就业形势等方面加强政策部署，以增加居民消费能力。

　　三、重大改革要“进”，谋划全面深化改革重大举措

　　重点领域改革方面，会议提出要“要谋划进一步全面深化改革重大举措”。习近平总书记近日在上海考察时强调，“要在更高起点上全面深化改革开放，增强发展动力和竞争力。要全方位大力度推进首创性改革、引领性开放”，释放出鲜明的信号。随着改革开放步入“深水区”，为解决经济当前面临的“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”等方面的困难和制约，需要改革进一步释放出增长的红利。根据会议部署，新一轮全面深化改革开放值得期待，有望进一步破除制约发展的梗阻点，解决经济遇到的结构性问题。

　　在具体的改革方向上，会议重点提及了三方面内容：

　　一是，坚持两个毫不动摇，推动各类经营主体优质高效发展。会议提出三个方面，要“深入实施国有企业改革深化提升行动”、“促进民营企业发展壮大”、“促进中小企业专精特新发展”。相比于7月政治局会议的“切实优化民营企业发展环境”，会议再次重申民营企业“发展壮大”这一目标要求，并具体提出要在“市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措”，进一步释放出对于民营企业的支持态度，以稳定市场主体的投资信心。

　　二是，加快全国统一大市场建设，促进生产要素合理流动，畅通国内大循环。会议开篇提出，当前经济依然面临了“国内大循环存在堵点”的困难和挑战。对此，会议提出要“加快全国统一大市场建设，着力破除各种形式的地方保护和市场分割，有效降低全社会物流成本”。

　　一方面，全国统一大市场的建设，有助于各种资源要素在全国范围内合理流动和高效集聚，畅通国内大循环；另一方面，发展高效顺畅的流通体系，也关系到流通部门的战略储备、流通速度等物资供应，有助于进一步保障全国范围内的产业链、供应链安全。

　　三是，谋划新一轮财税体制改革、落实金融体制改革。二十大报告指出要“健全现代预算制度，优化税制结构，完善财政转移支付体系”，预计将是新一轮财政体制改革的重点。

　　针对金融体制改革，2023年10月中央金融工作会议指出，要“全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险”。具体而言，此次中央金融工作会议强调，要“着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务”，“全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管”。二十大报告指出，要“深化金融体制改革，建设现代中央银行制度，加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系”。全面推动现代中央银行制度建设，加强金融服务于实体经济的能力，预计将是下一阶段金融体制改革的重点方向。

　　四、风险提示

　　国内经济恢复不及预期，地缘政治风险上升，美国通胀持续时间超预期。